Отличия «уличного» рынка от первичного и биржевого вторичного рынка ценных бумаг

Первичный рынок – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг.

Основные его участники – эмитенты ценных бумаг и инвесторы.

Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный внебиржевой рынок. Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию по мобилизации денежного капитала в экономику. Фондовая биржа – это научно, информационно и технически организованный РЦБ, работающий на основе аукционной торговли. Принципы деятельности: проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг; установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента (аукционный метод); гласность совершаемых на бирже операций.

Уличный рынок носит как организованный, так и неорганизованный характер. При организованном обороте действуют саморегулирующие органы – посредники (брокеры). Уличный рынок охватывает операции с ценными бумагами, совершаемые вне фондовой биржи.

Обстоятельства появления: отсутствие ограничений по приему ценных бумаг к котировке; значительно низкие комиссии и более простые требования; отсутствие монополизации членства.

Уличный рынок представляет собой новый канал финансирования средних и мелких компаний через РЦБ и дополнительный источник получения средств для крупных компаний, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на внебиржевом рынке. Созданный изначально для малых и средних компаний, не способных реализовать свои акции на первичном и биржевом рынках, уличный рынок со временем превратился в рынок для крупных компаний, несущих так называемые «высокие» технологии. Таким образом, уличный рынок в ряде западных стран превратился в последнее время в достаточно крупный рынок, который конкурирует как с первичным, так и вторичным рынками за привлечение эмитентов, инвесторов самых различных масштабов. Уличный рынок более дешев и доступен.

Уличный рынок превратился в крупный рынок, который конкурирует как с первичным, так и вторичным рынками. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых компьютерно-информационных технологий; привлек средства населения, вложенные в акции.

В США в 1971 г. ограниченное количество дилеров по проведению операций с акциями молодых компаний, жесткие требования и высокая стоимость биржевых котировок привели к организации Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК), которая насчитывает более 3 тыс. дилеров, 500 брокеров, большое количество инвестиционных банков и банкирских домов. Главная задача этой Ассоциации — обслуживание оборота ценных бумаг, которые не попадают на фондовые биржи. Особенность этого рынка – сделки производятся через электронные терминалы, скорость которых выше, чем на фондовых биржах.

Внебиржевые рынки по объему операций приближаются к фондовым биржам. Развитие торговли «через прилавок» демонстрирует либерализацию рынка ценных бумаг в целом. Выделение внебиржевого рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний. Он служит дополнительным источником получения средств и для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок».

2. Производные ценные бумаги (деривативы): виды и характеристики

Производные ценные бумаги (деривативы) – это ценные бумаги, сделки с которыми не связаны напрямую с куплей-продажей материальных или финансовых активов. К таким бумагам относятся: конвертируемые акции, облигации, варранты, опционы, фьючерсы, депозитарные расписки.

Форварды, или форвардные контракты – внебиржевые соглашения о поставе базисных активов (акций, облигаций, валюты) а оговоренные сроки по фиксированной цене.

Конвертируемые акции и облигации выпускаются с целью обмена на настоящие акции и облигации, выпускаются для инвесторов, которые не определились, какие виды акций или облигаций им нужны.

Варранты – это право на покупку ценной бумаги (акции или облигации) при их первичном размещении. Варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые акции и облигации более привлекательными для инвесторов. Эмитент варранта и эмитент ценной бумаги, которая лежит в основе варранта – одно и то же лицо.

Опцион – это право на покупку ил продажу на вторичном рынке ценной бумаги по определенной стоимости на определенную будущую дату. Опцион имеет цену - премия опциона, которая может изменяться в зависимости от спроса и предложения на опцион. От приобретения ценных бумаг можно отказаться и не предъявлять опцион. Цена опциона выступает как максимально возможная величина потерь для покупателя опциона.

Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить в будущем ц/б по фиксир. цене – цене исполнения опциона. Опцион «пут» предоставляет право его держателю продать в будущем ц/б по фиксир. цене.

Фьючерс – это обязательство на покупку или продажу ценной бумаги в будущем по заранее оговоренной цене. Фьючерс это не право, а обязательство, от которого отказаться нельзя.

Депозитарная расписка – это производная ценная бумага, основанная на акции. Ее появление связано с выходом национальных ценных бумаг за пределы своей страны.

В тех случаях, когда юридическое или физическое лицо желает приобрести акции компаний, расположенных в другой стране, существует такая возможность делать это путем выпуска депозитарных расписок.

Депозитарная расписка – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компаний депонированных в стране, где находится эта компания. Но обращение депозитарной расписки осуществляется в другой стране. Происходит это последующей схеме: Банк-посредник в стране нахождения компании депонирует определенное количество акций, которые изымаются из обращения в данной стране и хранятся в качестве основы для выпуска депозитарных расписок в другой стране. В зависимости от территории распространения, расписки могут изменять свое название: ADR – американская депозитарная расписка, EDR-европейская депозитарная расписка, GDR – глобальная депозитарная расписка. Первой Российской компанией, эмитировавшей свои ценные бумаги за рубежом, стала компания Вымпелком, Би-лайн, далее последовали Газпром и др.

Были приняты поправки к Федеральному закону о рынке ценных бумаг, касающихся выпуска Российских депозитарных расписок РДР. Согласно закону, РДР является именной эмиссионной ценной бумагой, не имеющей номинальной стоимости и удостоверяющей право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента, и закрепляет право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен расписки соответствующего количества ценных бумаг.

3. Возникновение и развитие рынка ценных бумаг

Рынок ЦБ появился с появлением фондовых бирж. Первые ЦБ появились из кредитных денег и развивались вместе с развитием расчетных отношений в обществе. Капитал, представленный в ЦБах, называют фиктивным, имея в виду тот факт, что владелец не участвует в процессе создания стоимости, но получает доход в виде процентов и дивидендов.

Исторически возникновение и развитие фиктивного капитала связано с появлением ссудного капитала. Рынок ссудного капитала аккумулирует временно свободные денежные средства, которые могут отдаваться взаймы. Практика выработала 2 механизма передачи этих денег:

- через кредитование ;

- путем выпуска в обращение ЦБ.

Первый этап возникновения рынка – конец 17- начало 18 веков.

Фондовые биржи появились в конце 16 века, однако, фондовые биржи современного типа появились в 17-18вв. Первыми собственными ценными бумагами были государственные облигации.

Следующим этапом явилось появление акционерных обществ. Резко увеличилось количество эмитируемых ЦБ, объемы фондовой торговли возросли.

Третий этап - 50-е гг 20в- характеризуется появлением производных ЦБ.

В России рынок ЦБ имел длительную историю. В Российской империи первые ЦБ появились в эпоху Екатерины II(государственные облигации), а ЦБ частных эмитентов появились в последней третьей 19в. В Советском Союзе в условиях стопроцентной государственной собственности фактически существовали только облигации государственных займов. Займы носили принудительный характер, т.е. часть заработной платы выдавали ими. Современный рынок ЦБ в России появился в 1992г. Первая ЦБ- ваучер, которая могла быть обменена на акции приватизированных предприятий. До 1998г на рынке ЦБ в России преобладали государственные ЦБ, т.е. государство фактически вытеснило частного инвестора с рынка. Дефолт, с одной стороны, означал кризис финансового рынка, с другой стороны, нормализовал нарушенные пропорции. После дефолта объем государственных заимствований на рынке резко сократился, появились облигации частных эмитентов. В последние время с развитием интернет трейдинга, наблюдается большой приток частных инвесторов, что послужило сильным стимулом в развитии РЦБ.

4. Эмитенты ценных бумаг

Эмитенты РЦБ – основные участники РЦБ наряду с инвесторами и посредниками. Эмитенты нуждаются в финансовых ресурсах для инвестиций в основном и оборотном капитале и определяют предложение ЦБ на рынке.

Эмитентом ЦБ могут быть:

- юр. лица (АО, предприниматели и организации других организационно-правовых форм собственности),

- органы исполнительной власти,

- органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ЦБ по осуществлению прав, закрепленных ими.

Кроме того эмитентами ЦБ (акций) могут быть инвестиционные компании, банки и биржи – структуры создаваемые как АО.

АО выпускают корпоративные ЦБ при учреждении АО и размещении акций среди учредителей; увеличении размеров уставного капитала АО; привлечении заемного капитала путем выпуска облигаций.

Центральное производство и местные органы власти с целью мобилизации денежных средств выпускают государственные ЦБ.

С помощью государственных ЦБ осуществляются: финансирование текущего дефицита бюджета; рефинансирования государственного долга, финансирование государственных проектов и программ.

5. Государственное регулирование и самоуправление рынка ценных бумаг в развитых странах (США, Западная Европа, Япония)

Государственное регулирование на рынке ценных бумаг осуществляется по трем направлениям:

деятельность органов контроля и надзора;
законодательно-правовая база;
механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг.

Органы регулирования - министерства финансов (казначейства), ЦБ, спец. комитеты и комиссии как создаваемые по поручению парламентов, так и действующие в структуре парламентов стран.

Проблема регулирования рынка ценных бумаг, и биржи в частности, возникла в начале 30-х годов текущего столетия, когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризиса 1929-1933 г.г., поразившего западный мир. С 1933 года, когда в США был впервые принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам, эта сфера экономической жизни постоянно находится в поле зрения Конгресса и правительства. Однако речь никогда не шла о какой-либо форме прямого руководства со стороны государства.

Косвенное государственное регулирование состоит, в основном, в разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по ценным бумагам и биржам является независимым органом, который отвечает за общее функционирование рынка, усовершенствование законодательства и его неукоснительное соблюдение всеми участниками рынка. Каждый штат имеет соответствующие органы, наблюдающие за функционированием рынка ценных бумаг в пределах штата.

В Японии сложилась двухуровневая система регулирования, при которой контроль за рынком осуществляется как государством (министерством финансов), так и саморегулируемыми организациями. В 1948г была образована Комиссия по ценным бумагам Японии, полномочия которой в последствии перешли к министерству финансов, а она была упразднена. При Минфине создан совещательный орган – Совет по ценным бумагам и биржам, состоящий из 20 специалистов. В 1992г. была создана новая Комиссия по ценным бумагам и биржам. В отличии от США данная комиссия призвана регулировать деятельность рынка ценных бумаг, выполнять надзорную функцию.

В западных странах роль регулирующих органов играют либо министерство финансов, либо специальные органы. Так например, во Франции эти функции возложены на Минфин, а в ФРГ – Комиссия по ценным бумагам (до нее специальные земельные органы).

Германия. Вплоть до 90-х г в ФРГ не было фед. закона, регулирующего фонд. рынок, а существовали лишь правила, установленные в 1970 и дополненные в 1988 году. С 90-х было выделено несколько уровней контроля за фонд. рынком: 1. Фед. ведомством по надзору за ЦБ; 2. учрежд. по надзору за биржами; 3. отделом по контролю за торговлей ЦБ 4. отделами по контролю за операциями с ЦБ. Основными участниками рынка в ФРГ являются коммерческие банки, поэтому важная роль в регулировании принадлежит центральному банку – Бундесбанку.

РЦБ в Англии традиционно регулируется самими его участниками. Осн. нормами гос. регулирования в посл. время выступали: Закон о ЦБ компании от 1985 г. – предусматривает уголовное преследование за недобросовестное использование служебной инф-ции в части ЦБ компании лицами, имеющими доступ к ней в силу своего должностного положения; Закон о финансовых услугах, принятый в 1988 г., устанавливает обязат-ть лицензирования проф.деят-ти на РЦБ.

6. Акции: экономическая сущность, виды и особенности

Акция – это эмиссионная цб., закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Классификация.

В зависимости от эмитента, акции подразделяются на: биржевые, корпоративные, банковс-кие. В зависимости от осуществления прав акционера делятся на: обыкновенные, привилегированные, конвертируемые. В зависимости от формы распоряжения акции делятся на: именные и на предъявителя. В зависимости от степени надежности акции делятся на: высокого качества, среднего качества, низкого качества.

Обыкновенные – акции, дающие право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ней дохода зависит от результатов деятельности АО и колебания прибыли. Держатели этих акций имеют право на остающиеся активы в случае ликвидации АО.

Привилегированные – акции, по которым выплачивается фиксированный дивиденд независимо от результатов деятельности АО, однако они не дают ее владельцу права голоса. Привилегированных акций не может быть выпущено больше чем 25% всего количества акций. При ликвидации общества владельцы таких акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы. Виды привилегированных акций: кумулятивные – наиболее привлекательны для инвесторов, поскольку дают право на получение не выплаченных по решению совета директоров АО дивидендов в дальнейшем (т.е. пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям); некумулятивные – дивиденды по ним могут быть не получены (несмотря на то, что дивиденд по привилегиро-ванным акциям устанавливается в виде фиксированного годового процента, эмитент может принять решение о его изменении); акции с долей участия – дают право их владельцу на долю в дополнительном дивиденде в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму; конвертируемые – дают право их владельцу по собственному усмотрению и при определенных обстоятельствах обменять их на другую цб. в целях реализации прибыли, увеличения доходности и пр. Могут быть обменены на установленное количество обыкновен-ных акций; с корректируемой ставкой дивиденда – характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданной формуле; отзывные акции – могут быть отозваны эмитентом. Именные акции выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на РЦБ, поскольку требует перерегистрации. Кроме того, передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правления АО. Все это ограничивает ликвидность именных акций. Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется; они могут свободно обращаться на РЦБ и продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

Виды стоимости акций:

1) потребительская – заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости.
2) номинальная (или установленная стоимость) – формируется эмитентом при выпуске акций.
3) эмиссионная – стоимость размещения акций на первичном рынке.
4) рыночная – цена акции на вторичном РЦБ.

Отличительные характеристики акций:

1.акция – это пай, внесенный без права обратного востребования;
2.акция не имеет срока существования;
3.акция неделима, т.е. имущество эмитента не делится между акционерами, они все вместе выступают как единое целое;
4.акция может расщепляться (дробиться) и консолидироваться.

При расщеплении одна акция превращается в несколько акций, величина уставного капитала не меняется. Процесс дробления чаще практикуют АО, т.к. реальный собственник заинтересован в том, чтобы было как можно больше акционеров и каждый из них владел незначительным количеством акций.

Консолидация – это объединение нескольких акций в одну, без изменения уставного капитала.

Уставный капитал – это сумма номинальных стоимостей всех выпущенных акций УК = Ка *На

Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность – выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Эмиссия акций образует рынок акций, которые покупаются и продаются на трех рынках: первичном рынке – первая эмиссия акций; фондовом рынке – перепродажа; уличном рынке (т.е. рынке через прилавок) – размещаются те акции, которые не были размещен на первом и втором рынках. В России в соответствии с Законом «Об АО» (1995г.) выделяют ту же классификацию акций, что и на Западе.Акции в развитых странах выпускают без указания номинала. Гораздо важнее для акции ее рыночная стоимость.Рыночная цена зависит от: рыночной стоимости чистых активов АО; дивидендов; инфляции; налогов.

Рыночная цена в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом акции.

Курс акции = РЦ/Н*100; Н – номинал, РЦ – рыночная цена.

Курс акции прямо пропорционален ставке дивиденда и обратно пропорционален банковской процентной ставке.

Курс акции = СД/%*100%; СД – ставка дивиденда– это отношение величины дивиденда к номиналу, выраженный в %.

СД = ВД/Н*100%; ВД – величина дивиденда,Н – номинал

7. Облигации: экономическая сущность, виды и особенности

Облигация – это эмиссионная ЦБ, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней % от этой стоимости или иного имущественного эквивалента, а также право на получение постоянного или переменного дохода (но он заранее определен) либо иные имущественные права, которые определяются при размещении этой ЦБ

Основное отличие от акции – это долговая ЦБ

Правовая база: 1. ГК РФ 2. ФЗ «О РЦБ» 3. ФЗ «Об АО» 4. ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на РЦБ» и др.5. БК 6. ФЗ № 131 «Об общих принципах организации местного самоуправления»

Форма имущественного актива: Либо денежная сумма либо иные имущественные права, предусмотренные условиями выпуск. ДС может трансформироваться в имущество, например, сейчас м.б. ипотечное покрытие.

Классификация.

В зависимости от эмитента можно выделить виды:

1) правительство выпускает государственные(большая часть рынка);
2)местные органы власти выпускают муниципальные;
3) АО выпускают корпоративные;
4) иностранные заемщики выпускают иностранные.

В зависимости от срока облигации подразделяются: долгосрочные и краткосрочные.
По способу регистрации облигации делятся: с указанием владельца – именные; без указания владельца – на предъявителя.
По получению дохода их делят:

1) купонные – доход выплачивается по предъявлению купона;
2) дисконтные - выпуск по цене ниже номинала, а выкуп эмитентом по номиналу; доход – разница; это краткосрочные облигации, выплата дохода производится 1 раз. Доходы уменьшаются с приближением моментального выкупа; как правило, это государственные облигации. 3) выигрышные – доход, выплаченный в виде выигрыша, номинальная стоимость возвращается всем, а доход некоторый, выпуск государством для населения.
3) выигрышные – облигации, продающиеся по цене номинала.

Большая часть рынка ? это государственные облигации (в РФ с 1991г. Выпуск облигаций, дефолт 1998г. - из-за большого выпуска, до 2003г. облигация выпускались хаотично, в 2003г. упорядочение выпуска и обращения гос.облигаций ? план до 2029г., в котором прописаны объемы выпуска облигаций государством, => появились планы по займам внутри страны и за рубежом.

Причины выпуска:

Покрытие дефицита бюджетов различных уровней

2005,2006,2001,2008 – профицит бюджета, но даже в это время выпускались гос.облигации для финансового рынка, чтобы коммерческие банки, государственные пенсионные фонды могли вкладывать сюда свои деньги. Гос.облигации – 0-10% риска, следовательно. Банки обязаны вкладывать сюда свои деньги.

Обеспечение финансирования рынка ценных бумаг с низким уровнем риска. (Для пенсионных фондов выпускают специальные облигации ? гос.облигации ? 90% всех сумм страховой части пенсии.) ГСО

Мягкий способ снижения инфляции. (Деньги вкладываются в облигации, =>не предъявлены к товарной массе, => снижается инфляция).

Способ реструктурировать долг государства перед предприятиями.

В настоящее время обращаются следующие виды облигаций:

1.ГДО? государственные долгосрочные облигации. (Для реструктуризации задолженности предприятий, которые выполняли гос.заказ, когда денег не было.)
2.ГКО? государственная краткосрочная (бескупонная) облигация. Выпускались 1993-1999г. - ежегодно, до 2003г. - провал, не выпускались, с 2003г. - отдельные выпуски, на полгода, погасят и все, потом выпускают следующий. Дл первого выпуска для покрытия дефицита бюджета, на российско-американском форуме решали, как сделать ее(ГКО) привлекательной, как разместить, как сделать ее доходной. Первые ГКО были на 3 месяца, потом на 1 год, потом на 6 месяцев, сейчас 180-181день. Это первые ценные бумаги, которые выпустили в электронном виде. ГКО выпускаются для всех: физ. и юр.лиц, иностранцев(для них были выгоднее наши ГКО). Дефолт 1998 ? решали, кому сначала платить, кому- потом: 1 очередь ? физ. лицам, 2 очередь ? юр.лицам.
3 ОФЗ? ПК (облигации федерального займа с переменным купоном) переменный ? отрывной. Любые годовые, квартальные начисления выплачиваются по отрывному талону. Постоянных выпусков нет, выпускаются периодически.
4. ОФЗ? ПД (облигации федерального займа с постоянным доходом)
5.ОФЗ ? ФД (облигации федерального займа с переменным доходом)
6.ОФЗ? АД (с амортизационным доходом)
Последние три ? срок от 3 до 5 лет в открытом доступе, нет ограничений на инвестора.
7.ОБР (облигации Банка России) ? закрытые, только для банков и страховых компаний.
8.ГСО (государственные сберегательные облигации) ? для для управл. Компаний средствами государственного пенсионного фонда.

Сегодня все облигации внутри страны в рублях, за пределами в €, $
У нас в области никаких облигаций – в бюджете нет долгов.
У всех облигаций 9-значный код:

ХХХХХХХХХ.RMFS – это последние буквы на облигации страны.
ХХХХХХХХХ.S – облигации субъектов
ХХХХХХХХХ – нумерация для организаций.

8. Структура современного рынка ценных бумаг (западная и российская практика)

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной экономикой существуют 3 рынка цб. внебиржевой (первичный), вторичный (ФБ), уличный рынок.

1) Внебиржевой (первичный) рынок охватывает лишь новые выпуски цб. (облигаций и акций). Основные участники – эмитенты цб. (корпорация, федеральное правительство, местные органы власти и инвесторы, в основном коммерческие банки, ПФ, страховые компании, инвестиционные фонды). Особенность – размещение цб. через посредников (инвестиционные банки) на основе эмиссионного соглашения + различные методы размещения цб.

2) Вторичная (ФБ) – традиционно и постоянно действующий РЦБ с определенным местом и временем по продаже (покупке) старых выпусков цб. (главным образом акций торгово-промышленной корпорации). Особенности – торговля осуществляется только членами биржи; существует контроль качества цб.; наличие посредников (брокеры, дилеры, маклеры).

3) Уличный рынок охватывает операции с цб., совершенно вне фондовой биржи, служит спасительным средством как источник финансирования среди мелких потребителей (отсутствует ограничения по приему к котировке цб., комиссионные вознаграждения за услуги и монополизацию членства) и дополнительный источник получения средств для крупных компаний, которые не смогли перепродать цб. на ФБ. Уличный рынок не имеет определенного места и времени торгов, на нем отсутствует единый курс цб.

Российская модель.

Структура РЦБ в РФ так же характеризуется наличием первичного и вторичного рынков. В настоящее время первичное размещение цб. (акций и корпоративных облигаций) осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника (агента).

Возможно также образование эмиссионного синдиката (консорциума). Кроме того, организовано первичное биржевое размещение цб. (ГКО-ОФЗ и другой государственной облигации) на аукционах при посредничестве ММВБ. Вторичный биржевой оборот осуществляется на 10-ти фондовых биржах, в том числе ФБ РТС (российская торговая система), ММВБ, МФБ. Вторичный внебиржевой рынок-РТС, создан в 1995 г., который состоит из брокерско-дилерских компаний и проводит, автоматизированные торговые операции в режиме реального времени. РТС имеет статус фондовой биржи.

9. Особенности развития рынка ценных бумаг в РФ в 90-е годы. Дефолт 1998г.

Рынок ценных бумаг начал складываться после выхода постановления Совета Министров СССР 1195 от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг", в котором были определены процедуры, связанные с изготовлением, реализацией и приобретением акций работниками предприятий. В 1990 г. - положение об АО и ООО. Были созданы Московская международная фондовая биржа, Московская центральная фондовая биржа. В 1991 г. было введено лицензирование деятельности юр. и физ лиц на рынке ц.б. Начался процесс выпуска банковских акций, векселей и др. Создавались инвестиционные фонды. В 1993 г. начался выпуск ГКО.

Формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.

В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой нормативной базы для проведения сделок с ценными бумагами, поэтому стало возможным возникновение финансовых пирамид, а затем и крах таких финансовых компаний как МММ, Русский Дом Селенга и других, в результате деятельности которых были обмануты миллионы вкладчиков, и подорвано доверие к фондовому рынку со стороны населения.

В 1995 г. цен. бум. стали выходить на внешний рынок. В 1996 г. сформирован первичный рынок
В 1997г.-1998г. правительство продолжало наращивать и увеличивать объемы ГКО для покрытия дефицита.
В 1998 г. – дефолт – отказ государства от своих обязательств.
После августа 1998 года рынок государственных цб. оказался в сложном положении и развивался очень медленно. Фондовый рынок не отражал реального сектора экономики. Однако постепенно капитализация фондового рынка России росла. В 2003 году она составила 165 млрд. долл. Россия по основному показателю (отношение капитализации рынка акций к ВВП) обошла большинство развивающихся стран мира и почти сравнялась с Германией. Это отношение составило в 2003 году около 33 %. Снижается и доля добывающего сектора и энергетики в рыночной капитализации:

- в 2001 году — 90 %;
- в 2002 — 75 %;
- в 2003 — 67- 68 %;
- в 2005 году — 64 %.

В то же время из этих данных следует, что голубые фишки нефтяных компаний и «Газпрома» на РЦБ составляли основную долю рынка.

Постепенно восстанавливается рынок государственных цб. На конец 2000 года номинальный объем всех выпусков ГКО-ОФЗ составил 9 млрд. долл. На 14.08.03 номинальный объем рынка ГКО-ОФЗ составлял 300,3 млрд. руб., а его капитализация составила 321,68 млрд. руб. Начал выпускать свои цб. Банк России (ОБР — облигации Банка России). На 26.06.2006 объем рынка "К0-0ФЗ-0БР по номиналу составил 803,46 млрд. руб. (30 млрд. долл.), а его капитализация — 791,52 млрд. руб.

10. Кризис фондовых рынков 2007-2008гг.

В начале 2008 года аналитики российского фондового рынка прогнозировали дальнейший рост рынка, а индекс РТС виделся многим в районе 3000 пунктов.

Первая неприятность случилась вскоре после наступления Нового года, когда российский фондовый рынок значительно просел. Тезис об относительной независимости российского фондового рынка от мировой конъюнктуры оказался несостоятельными. Падение было просто обвальным (мы еще не знали, что ожидает нас в дальнейшем!), и по всему миру, и по всему спектру (из российских голубых фишек не поддалось общему порыву лишь "Полюс Золото", а Норникель, Ростелеком, МТС и Газпромнефть делали попытки не провалиться так же глубоко, как их большинство менее удачливых коллег). В течение зимы-весны индекс ММВБ несколько раз касался уровня 1500 пунктов, который стал тогда знаковым уровнем поддержки.

И действительно в начале мая рынок взвился вверх, ведомый вздорожавшей нефтью. Но уже с конца мая началось планомерное сползание рынка вниз, следом за начавшей падать нефтью и разразившимся финансовым кризисом.

В начале августа случился форс-мажор - война с Грузией. Эта война стала дополнительным, относительно других фондовых площадок, фактором снижения, когда инвесторы с удвоенной энергией бросились уводить денежки с российского фондового рынка.

Власти создали своими руками ситуацию последовательного, устойчивого нарастания напряженности в отношениях с Западом, который приступил к активному поиску альтернативных источников энергии. Так финансовый кризис наложился на геополитический фактор, и российский фондовый рынок понес существенные потери, гораздо большие, чем другие мировые площадки. Потери относительно максимумов мая в конце лета составили -30%.

Летний обвал осенью только усилился. Большинство продаж в дни кульминации кризиса 15–16 сентября были вынужденным или принудительным закрытием позиций. С середины мая по середину июня российские индексы снизились на 3–5%, с середины июня по середину июля — примерно на 10%, с середины июля по середину августа — на 12–16%, с середины августа по 16 сентября — на 35–40%, из которых 33–35% пришлось на сентябрь. В последние дни острой фазы кризиса индексы падали практически отвесно. Фаза кризиса с начала сентября представляла собой сваливание в штопор цепных неплатежей. Сами неплатежи начались уже 15–16 сентября, но развитие кризиса в предыдущие две недели сделало их неизбежными.

В памятные октябрьские "черные" дни индекс ММВБ вплотную подбирался к 500 пунктам, то есть падал более чем в три раза относительно начала года. Потери по основным фишкам составили разы: Лукойл и Роснефть упали в два раза, Газпром - в три, ВТБ - в три с половиной, Сбер - в четыре с половиной и так далее. По сути рынок вернулся ко временам 3-4 летней давности. Дневные колебания вверх-вниз порядка 10% стали нормальным явлением, в ход были запущены ограничительные процедуры ФСФР: остановки торгов, запреты на маржинальную и "короткую" торговлю.

В последние недели 2008 года рынок относительно стабилизировался, пошли разговоры о достижении "дна".

Можно сказать, что прошедший год стал для инвестирующего сообщества годом, когда были разрушены многие, казалось бы устойчивые, стереотипы. Прежде всего стереотип "растущего российского фондового рынка".

Так что Новый год для любителей и профессионалов фондового рынка выдался совершенно особый. Пожалуй то, что случилось, еще раз говорит о том, как хрупко все в этом мире, и с какой осторожностью следует относиться к "незыблемым" постулатам. Это урок на будущее, и то, что этот урок пришлось учить нынешнему поколению инвесторов, должно сослужить хорошую службу всем, кто по простоте душевной поверил в тезис "Заработай быстро свой миллион на фондовом рынке".

11. Рынок облигаций (западная и российская практика)

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация это срочная ценная бумага, следовательно долговая. Эмитент обязан ее погасить. Эта ценная бумага не предоставляет прав на управление предприятием.
Облигация дает фиксированный доход, который не зависит от прибыли. Доход по облигациям носит название процента.

Отличия облигации от других ценных бумаг:

свидетельство о займе;
известен механизм и порядок выплат основного дол­га (номинала) и дохода по нему;
срок погашения облигации превышает год (до 20 лет и более);
облигации, при прочих равных условиях, являют­ся более надежными в сравнении с акциями и пото­му имеют, как правило, меньшую доходность.

Основная функция облигации — получение заемных средств эмитентом и дохода инвестором.

АО вправе размещать облигации, обеспе­ченные залогом определенного имущества общества. Размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования АО и при условии ут­верждения к этому времени двух годовых балансов.

В России более распространены купонные облигации в документарной форме на предъявителя с переменным купоном (около 50%) и документарные дисконтные об­лигации на предъявителя.

По срокам обращения на первичном рынке РФ преоблада­ют краткосрочные бумаги (не более 3 лет). На их долю приходится около 70% займов. Фиксированная ставка процента по облигациям, вы­годная инвесторам, также используется на российском рынке облигаций. Она снижает риски инвесторов и по­зволяет им прогнозировать доходы. На рынке облигаций наиболее широко используются документарные предъявительские облигации со сроком погашения 3—5 лет, с офертой, с переменным купоном, объемом займа 500 млн — 1 млрд руб.

Вторичный рынок в России развивается гораздо более высокими темпами, чем первичный.

Выбор облигаций инвестором осуществляется с учетом:

доходности облигационного займа;
надежности облигаций;
надежности компании-эмитента;
ликвидности данного облигационного займа на рын­ке;
систематических рисков.

Классификация.

В зависимости от эмитента можно выделить следующие виды:

правительство выпускает государственные;
местные органы власти выпускают муниципальные;
акционерные общества выпускают корпоративные;
иностранные заемщики выпускают иностранные.

В зависимости от цели выпуска, облигации выпускаются на:

- финансирование новых инвестиционных проектов,
- рефинансирование задолженности эмитента,
- финансирование непроизводственной деятельности.

В зависимости от срока облигации подразделяются:

государственные: до 1 года, от 1 года до 10 лет, свыше 10 лет;
корпоративные: краткосрочные (от 1 до 5 лет), среднесрочные (от 5 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет), бессрочные (свыше 30 лет).

По способу регистрации облигации делятся:

с указанием владельца – именные;
без указания владельца – на предъявителя.

По форме выплаты купонного дохода можно выделить следующие виды облигаций:

с фиксированной ставкой,
с плавающей ставкой,
с дисконтом (нулевой ставкой), Доход получается в виде дисконта. Эти облигации выпускаются по цене ниже номинала, а выкупаются по номиналу. Как правило это государственные краткосрочные (до 1 года) облигации. Доходность по таким акциям уменьшается с уменьшением срока погашения.

выигрышные. Доход выплачивается в виде выигрыша. Как правило это государственные облигации для населения.

Облигация обладает следующими видами стоимости:

номинальной – печатается на самой облигации, служит базой при дальнейших перерасчетах и начислении процентов;
выкупной – цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа, может не совпадать с номинальной и зависит от условий займа;
рыночной (курсовой) – складывается под влиянием условий эмиссии и, соответственно, ее привлекательности, а также зависит от спроса и предложения на РЦБ.

Курс облигации – отношение ее рыночной цены к номинальной цене, выраженное в процентах. Для оценки надежности облигаций используется система буквенного обозначения, по шкале убывающего качества на основе первых четырех букв латинского алфавита в комбинации по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, ВВ и т.д. до D включительно. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначенные тремя А. Это облигации высшего инвестиционного уровня, обладающие максимальной надежностью. Однако доходность их невысока. Облигации группы В привлекают инвесторов, которые готовы пойти на определенный риск в надежде на получение более высокой доходности. Для таких облигаций характерна некоторая неопределенность в возврате основного долга, выплаты причитающихся процентов, стабильности курса. Группы С и D объединяют облигации с очень большой неопределенностью в отношении основной суммы долга (ее возврата) и процентных выплат. Индекс D присваивается облигациям с низким рейтингом, которые получили название «бросовых». Однако доходность по ним высока, что компенсирует инвесторам высокий уровень риска.

12. Интернет-трейдинг: понятие, порядок осуществления

Интернет - трейдинг – это осуществление операций купли/продажи ценных бумаг на бирже с помощью специальной программы, установленной на компьютере. Данная программа позволяет связаться с Биржей через Интернет и самостоятельно купить или продать интересующие ценные бумаги, без контакта с Брокером. Основной биржей, на которой проходит интернет - торговля является Фондовая биржа «ММВБ». Все большее количество инвесторов начинает отдавать предпочтение интерактивному методу ведения торгов ценными бумагами, при котором они могут получать интересующую информацию в режиме реального времени и посылать свои заявки на продажу или покупку ценных бумаг своему брокеру с использованием компьютера, а не передавать ее по телефону.

Инвестор, получая фактически прямой доступ к биржевому рынку с точки зрения подачи заявок и заключения сделок, может заключать сделки по биржевым, т.е. лучшим ценам. Это позволяет привлечь к работе на фондовом рынке абсолютно новые слои инвесторов (в том числе и частных инвесторов с небольшими активами). Те же брокерские компании, которые не используют технологии интернет - трейдинга не в состоянии эффективно обслуживать инвесторов, располагающих суммой до $30 000.

Перечень основных функций, которые должны быть реализованы в системах интернет - трейдинга:

Выставление заявок на покупку/продажу ценных бумаг;
Автоматический контроль заявок на соответствие лимитам;
Мониторинг состояния портфеля в режиме реального времени;
Получение обезличенной информации о торгах на биржах в режиме реального времени;
Обеспечение защиты информации и аутентификации клиента;
Администрирование клиентов брокером;
Управление лимитами и контроль заявок со стороны брокера;
Взаимодействие с учетными системами брокера (back office, система управления рисками)

Еще одной общей тенденцией является стремление брокеров обеспечивать своим Клиентам функционально полный сервис, связанный с предоставлением не только возможности торговать, но и с возможностью получать исчерпывающую информацию о ходе торгов на других площадках и биржах, а также новости, аналитические данные. Важным моментом является также стыковка в реальном времени с различными пакетами технического анализа. Все это приводит к возникновению альянсов между on - line брокерами и информационными агентствами, которые являются профессиональными распространителями финансовой информации. Безусловно, оптимальным вариантом в этом случае является наличие единого терминала для торговых операций и информационного обеспечения.

Основная задача Компании- брокера - обеспечить Клиенту максимальный уровень удобства и безопасности при работе через Интернет, а также необходимую аналитическую поддержку (рекомендации специалистов, экономические показатели и т.д.);

Многие рассматривают интернет -трейдинг в качестве основного пути расширения масштабов фондового рынка и привлечения к работе на нем региональных инвесторов. В развитии этого направления заинтересованы все категории участников рынка: организаторы торгов (биржи), брокеры, инвесторы, сервисные и технологические компании.

Что касается объемов сделок, то по итогам торгов на ММВБ уже более 50% всего оборота проходит с использованием электронного шлюза, позволяющего подключаться к системам интернет - трейдинга. Это очень хорошие показатели, они будут расти и дальше.

13. Инвестиционная политика небанковских кредитно- финансовых учреждений на рынке ценных бумаг

Основные инвесторы – страховые компании, пенсионные фонды (ПФ), инвестиционные компании, финансовые компании, ссудо-сберегательные ассоциации, благотворительные фонды, кредитные союзы (КС).

Компании страхования жизни – 30-40 % облигаций, реализуют в частные ценные бумаги; 6-7 % активов - в частные акции; 3-4 % - в государственные ценные бумаги. Компании страхования имущества от несчастных случаев располагают лишь краткосрочными резервами: 50 % активов – в государственные ценные бумаги; до 20 % - в частные акции; 6-7 % - в частные облигации.

Инвестиционные компании: закрытого типа (выпускают свои акции один раз); открытого типа (выпускают всегда порциями по несколько раз), денежного рынка (делают вложения в краткосрочные ценные бумаги - в США, Канаде в начале 70-х гг.). Инвестиционные компании привлекают большое количество физических лиц на средства от продажи своих акций и вкладывают их – 80 % в частные ценные бумаги. Наиболее развиты в Англии, Канаде, США. Особенность: отраслевой подход, – например, вложения в акции, облигации автомобильных компаний.

Частные ПФ. Особенность: они наполовину оплачиваются предпринимателями, а наполовину рабочими и служащими. Образование связано с недостатком в области развития социального страхования и обеспечения (хуже – в США, лучше – в Европе). Долгосрочные взносы направляются в частные акции. 40 % - в обыкновенные акции, дающие право контроля. Частные ПФ управляют трастовыми отделами КБ и представляют собой мощное звено кредитной деятельности Они воздействуют на политику компании и корпорации. Вложения в Евроакции дают 30-40 % долгосрочного капитала, 70-80-90 % первичный рынок.

Финансовые компании. Занимаются потребительским кредитованием до 3 лет по 10-30 % годовых. 80-90 % составляет сам потребительский кредит (происходит кредитование товаров, автомобилей). Основная часть – государственные ценные бумаги, работают с другими финансовыми инструментами.

Ссудосберегательная ассоциация (СА) (или строительные общества). СА заменяют ипотечные банки. Происходит кредитование населения для жилищного строительства или инвестирование строительной деятельности. Недавно базировались на кооперативной собственности. В настоящее время происходит активное предоставление ипотечного кредита и составляет 40-45 % активов, остальные вложения в ценные бумаги. Работают как с государственными так и с частными ценными бумагами.

Благотворительные фонды. Возникали на базе благотворительности и уклонения от налогов с наследств и дарения. Благотворительные фонды создавались крупными физическими либо юридическими лицами, ими передавались средства на благотворительные цели. За счет благотворительных фондов финансировались высшее образование, научные исследования, искусство, образование и т.д. Существовал фонд Форда, Карнеги, Сореса. В благотворительные фонды передаются либо крупные денежные средства, либо являются инвестором вложения в ценные бумаги. Благотворительные фонды превращаются в коммерческую организацию: 90 % вложений в частные ценные бумаги, а самое большое количество в США, свыше 300.

Кредитные союзы.

Обслуживает бедные слои населения. Потребительский кредит на потребительские товары, на ремонт жилья. Кредитные союзы могут создаваться на предприятии профсоюзами.

Инвестиционная политика: ограничивается государственными ценными бумагами и мелкими частными бумагами. В ряде случаев государство может воздействовать на финансово-кредитную политику всех инвестиционных институтов, в связи с чрезвычайными обстоятельствами: ситуация острого экономического кризиса или крупномасштабная война.

14. Сущность и развитие IPO в РФ

IPO (Initial Public Offering) – это первичное размещение акций какой-либо компании на рынке. Само сокращение заимствовано с западных рынков ценных бумаг. На биржу одна за другой выходят новые компании, которые выпускают акции с целью привлечения средств на развитие своего бизнеса. Акции этих компаний могут быть очень привлекательны для вложения средств: все зависит от потенциала компании. Нередко акции компаний после IPO вырастают в цене очень быстро за короткий срок.

В ближайшие годы на биржу могут выйти десятки компаний. Есть категория инвесторов, работающих на фондовом рынке, что называется, с прицелом на будущее: они преобретают новые акции, которые потенциально через год-другой могут вырасти в цене.

Новые акции можно купить у организаций-агентов, которые проводят IPO. Они называются андеррайтеры. Обычно это крупные банки или инвестиционные компании, имеющие широкую сеть филиалов и мощный финансовый потенциал. IPO может проводиться и по предварительной подписке. Сначала акции предприятия, как правило, покупают крупными пакетами, однако впоследствии они дробятся на меньшие.

IPO позволяет привлекать на почти безвозвратной основе крупные объемы финансовых ресурсов, которые в перспективе могут быть использованы для развития бизнеса. Но в случае участия в первичном размещении акций на бирже, инвестор несет дополнительный риск. Покупая любые акции, инвестор сразу начинает нести риск падения их цены. Если размещение произойдет ниже рыночной цены, то можно продать полученные акции на открытом рынке дороже, чем купили при размещении или же наоборот. Но можно представить, ради чего инвесторы осознанно идут на риск. Например, за прошлый год индекс РТС вырос на 65%, то есть, грубо говоря, столько в среднем принесли вложения в российские акции, в то время средняя доходность банковских депозитов составляла 8,5%.

Первыми вышли на публичный рынок ценных бумаг США через механизм IPO российские «голубые фишки»: Вымпелком, Татнефть, Ростелеком, Голден Телеком, Мобильные Телесистемы. Их дебют на фондовом рынке был довольно успешен, особенно IPO компания МТС. Листинг её акций в форме ADR 3-го уровня был организован на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Подписка на IPO компании в июне 2000 г. в 6,5 раз превысила количество выпускаемых акций. В результате, было привлечено $353 млн., которые были направлены на дальнейшее развитие компании и расширение её регионального присутствия. Цена акции в момент выпуска составляла $21,5. В сентябре 2003 г. она достигла $34,1. Капитализация компании поднялась до $3,38 млрд.

Примером служат IPO Роснефти (которые в результате проведения IPO увеличило свою капитализацию до 80 млрд. долларов), IPO Внешторгбанка, IPO Сбербанка и т.д.

15. Рынок ценных бумаг, как дополнительный источник финансирования экономики и государственных расходов

В настоящее время существует три рынка ценных бумаг, которые участвуют в финансировании экономики: внебиржевой, фондовый (биржевой) и уличный. Внебиржевой рынок обращения ценных бумаг представляет собой важный элемент кредитно-финансовой надстройки, т.к. охватывает новые выпуски ценных бумаг и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса. Фондовый рынок ценных бумаг занимается обращением старых выпусков ценных бумаг; одновременно происходит перераспределение контроля над предприятиями.

Через биржу также осуществляется частичное финансирование предприятий. В последнее время в подобном финансировании активно участвует и уличный рынок. Рынок ценных бумаг служит дополнительным источником финансирования экономики.

В современных условиях возрастает роль РЦБ в аккумуляции денежного капитала и сбережений, т.е. РЦБ становится дополнительным источником финансирования экономики. РЦБ функционально входит в рынок ссудных капиталов и тесно с ним увязан. Кроме того, замедление / ускорение операций на РЦБ существенно сказывается на движении ссудного капитала, его структуре и функционировании.

В условиях изменения экономической конъюнктуры меняется баланс между внутренними и привлеченными источниками компаний. И при всех колебаниях конъюнктуры компании (предприятия) не могут обойтись без эмиссии ценных бумаг, где превалируют облигации. Одним из важнейших способов инвестирования производителей через РЦБ является выпуск корпоративных облигаций, которые привлекают капитал на период от 5 лет и более. Особенность кредитования с помощью облигаций заключается, во-первых, в большей устойчивости последних по сравнению с другими ценными бумагами и меньшей зависимости от конъюнктуры рынка, определяется разницей в процентах между доходностью государственных облигаций и облигаций корпораций, что связано с риском неплатежеспособности; во-вторых, в большей надежности.

16. Вторичный рынок ценных бумаг (фондовая биржа) – структура и операции (западная модель)

Вторичный рынок (ФБ) – деятельность по организации торговли на РЦБ признается предоставление услуг , непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ЦБ между участниками РЦБ

ФБ является некоммерческой организацией. Сами биржи не торгуют ЦБ

Основная функция биржи – создавать благоприятные условия для проведения торгов. Принципы деятельности биржи регулируется законом «О рынке ЦБ». ФБ – это рынок, на котором происходит неоднократная перепродажа ЦБ, публичное обращение ЦБ В ряде западных стран на ФБ частично поступает первичная эмиссия ЦБ ФБ в основном перерабатывает акции и в меньшей степени частные и государственные облигации. Она больше связана с распределением собственности капиталов.

ФБ – это РЦБ с определенным местом и временем купли-продажи ЦБ

Организационная структура ФБ. ФБ образуются либо в форме частной корпораций – АО, либо в форме публично-правовых институтов. При акционерной форме организации биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены ограничен; самостоятельная торговля на бирже является монополией ее членов. Деятельность базируется на Уставе, который определяет порядок управления ФБ, функции и административные органы. Два руководящих органа: совет управляющих; биржевой комитет.

В настоящее время существую около 200 фондовых бирж, они объединены в международную федерацию фондовых бирж.

Участники ФБ – брокеры, делятся на две группы: просто брокеры – действуют за счет и по поручению своих клиентов и совершают сделки по покупке и продаже разл. ЦБ, (акций). Брокеры спекулянты (джоббер и дилер) делятся на оптимистов («быков»), играющих на повышение курсов, и пессимистов («медведей»), играющих на понижение курсов.

Главным местом на ФБ является табло, на котором указаны фирмы и изменение курсов их акций. Табло включает в себя 4-5 колонок, где указываются котировка акций крупных компаний: курс на момент открытия биржи; минимальный (максимальный) курс в течении дня; текущий курс; единый курс.

Основные операции на ФБ:

торги с ЦБ
котировка ЦБ (определение курсов);
установление курса и учет ЦБ;
проведение валютных аукционов;
организация оформления соглашений на куплю-продажу ЦБ;
выполнение централизованных взаиморасчетов внутри рынка ЦБ

Можно выделить также следующие операции:

кассовые – происходит непосредственно после заключения сделки;
срочные операции – договора по ЦБ на определенный срок (месяц, несколько месяцев). Срочные сделки имеют спекулятивный характер.

На ФБ контролируются следующие ЦБ: акции АО, облигации внутренних займов, казначейские обязательства, сберегательные сертификаты, векселя, кредитные обязательства банков.

Биржевой курс устанавливается следующими факторами:

1) доходность (дивидендами, %) текущей и ожидаемой;
2) размерами банковской % - ной ставки, ценой на золото, на недвижимость;
3) биржевой спекуляцией.

17. Реализация долгов на рынке ценных бумаг

Особенностью современного РЦБ является появление на нем новых финансовых инструментов - секьюритизация долгов, т.е. продажа долгов, прежде всего в корпоративном и государственном секторах (долги оформляются в специальные цб. и реализуются на РЦБ), которые переплетаются с финансовыми компаниями, КФИ и нас-ем. Это долги по потребительским, кредитам, госдолг, долги корпораций.

Цель продажи долгов – стремление получить дополнительные крупные денежные средства. В США с середины 80-х гг. начался процесс секьюритизации долгов по потребительскому кредиту. Под эти долги выписывались цб., облигационного характера (бумаги обратных активов). В структуру таких цб. (долгов) включаются ссуды под дома, кредитные карточки, ссуды на автомобили. Оформляются долги в виде цб. и продают их ниже номинала:

- по ипотечному кредиту;
- по потребительскому кредиту.

В начале 80-х гг. появилась проблема погашения долгов для стран Латинской Америки. Стали искать пути. МВФ и американская администрация предложили схему реструктуризации долгов. Если долги не могут быть возвращены, т.е. существует задолженность, для этого долги продают ниже номинала на РЦБ. На долги получают навар, и прибыль. Прецедентом стала м/н задолженность развивающихся стран (т.е. реструктуризация долгов).

1. Увеличение валютной выручки от экспорта этими странами.
2. Предоставление новых кредитов (отказались от этого, так как это ведет к новой задолженности).
3. Списание долга.
4. Оформление долгов через новые цб.

В настоящий момент используют 1, 3 и 4 пункты.

Потом к этой системе присоединилась Польша и тропическая Африка.
Реализацией долгов занимаются банки, международные валютно-финансовой организации (Лондонский, Парижский фонд). Доход в виде курсовой разницы или дисконта.

18. Современные тенденции развития рынка ценных бумаг в РФ

В настоящее время в РФ происходит расширение банковских операций с цб. Однако стоимость всех видов бумаг, выпущенных банками несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися странами. Ограниченным остается инструментарий российского РЦБ. На отечественном биржевом рынке ликвидными могут считаться 15-17 компаний и менее 25 выпусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах. Одно из главных направлений развития российского РЦБ – существенное увеличение количества обращаю-щихся инструментов. Для этого необходимо:

- Расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных цб.;
- Развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями (ПИФ-ов), ипотечными облигациями, срочными производными инструментами;
- Организация в России международного сектора РЦБ, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг.

Следует также преодолеть синдром недоверия инвесторов, особенно граждан к РЦБ, законодательно закрепить возможность обращения иностранных цб. на российском рынке, значительно расширить развитие систем фондовой торговли с использованием Интернета.

В настоящие время широко развиваются сисмы фондовой торговли с использованием Internet, что помогает обеспечить доступ на российский РЦБ существенно большему кругу граждан страны и зарубежных инвесторов. Современный РЦБ РФ активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Госудрство совместно с другими профильными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру.

19. Классические виды ценных бумаг: сущность, назначение, особенности

Классические цб представлены долевыми ЦБ (акциями) и долговыми ЦБ (частными и государственными облигациями).

АКЦИЯ – это эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Правовая база: 1. ГК РФ 2. ФЗ «О РЦБ» 3. ФЗ «Об АО» 4. ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на РЦБ» и др.

Форма имущественного актива: Часть уставного капитала АО.

Контрольный пакет – 50 % +1 акция. ГК приписывает очередность удовлетворения обязательств при ликвидации АО, акционеры один из последних (сначала налоговая, потом кредиторы)

Классификация.

В зависимости от эмитента, акции подразделяются на биржевые, корпоративные(только юр.лица), банковские.
В зависимости от осуществления прав акционера делятся на обыкновенные(есть право голоса, нет фиксированного дохода), привилегированные(не имеют право голоса, но имеют фиксированный доход независимо от доходности общества).
В зависимости от формы распоряжения акции делятся на именные(имя владельца на бланке ЦБ), на предъявителя(владелец-держатель).

ОБЛИГАЦИЯ – это эмиссионная ЦБ, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней % от этой стоимости или иного имущественного эквивалента, а также право на получение постоянного или переменного дохода либо иные имущественные права, которые определяются при размещении этой ЦБ

Основное отличие от акции – это долговая ЦБ

Правовая база: 1. ГК РФ 2. ФЗ «О РЦБ» 3. ФЗ «Об АО» 4. ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на РЦБ» и др.5. БК 6. ФЗ № 131 «Об общих принципах организации местного самоуправления»

Форма имущественного актива: Либо денежная сумма либо иные имущественные права, предусмотренные условиями выпуск. ДС может трансформироваться в имущество, например, сейчас м.б. ипотечное покрытие.

Классификация.

В зависимости от эмитента можно выделить виды: 1) правительство выпускает государственные(большая часть рынка); местные органы власти выпускают муниципальные; АО выпускают корпоративные; иностранные заемщики выпускают иностранные.
В зависимости от цели выпуска, облигации выпускаются на: финансирование новых инвестпроектов, рефинансирование задолженности эмитента, финансирование непроизводственной деятельности.
В зависимости от срока облигации подразделяются: долгосрочные и краткосрочные, по способу регистрации облигации делятся: с указанием владельца – именные; без указания владельца – на предъявителя. По форме выплаты купонного дохода м/о выделить виды облигаций: с фиксированной ставкой, с плавающей ставкой, с дисконтом (нулевой ставкой), выигрышные займы.

ВЕКСЕЛЬ – долговая ценная бумага, 2-а определения для 2-ух видов векселей.

Правовая база: 1. ГК РФ 2. ФЗ «О простом и переводном векселе» 3. Международный закон о простом и переводном векселе.

Форма имущественного актива: денежная сумма (вексельная сумма).

Простой вексель (соло) – простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить определенную денежную сумму в установленном порядке в указанном месте векселедержателю.(При эмиссии – 2 участника).

Переводной вексель (тратта) – это простое и ничем не обусловленное предложение векселедателя плательщику уплатить определенную денежную сумму в установленный срок в указанном месте векселедержателю. (При эмиссии – 3 участника).

Первая возможность появления:

реконструкция задолженности плательщика;
может быть договор с банком об оплате векселей с расчетного счета.

По эмитентам существуют:

- Казначейские векселя – это по сути краткосрочные государственные ценные бумаги.
- Частные – выпускаются корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками и т.д. частные векселя делятся на: финансовые, которые служат способом заимствования средств на определенный срок и под определенный процент, и коммерческие векселя. Коммерческий вексель возникает на основе торговой сделки при продаже товара с отсрочкой платежа. Такой вексель может быть учтен в банке.

20. Фондовая биржа в РФ

Фондовая биржа –организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Задачи фондовой биржи:

Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;
Выявление равновесной биржевой цены;
Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;
Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;
Обеспечение арбитража;
Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Это регулярно функционирующий организацией, работающий по определенным правилам и в определенном месте рынок ЦБ. К торгам на бирже допускаются только профессиональные работники купившие место на бирже, все остальные участники рынка могут принять участие в торгах через посредничество члена биржи. Фондовая биржа является самоуправляемой организацией. Она организует процесс регулярных торгов, разрабатывает правило торгов, их проведения обеспечивает ценообразовавшийся механизм на основе спроса и предложения.

В РФ основными фондовыми биржами являются:

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)
Российская Торговая Система (РТС)
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб)

Различают организационную и стационарную структуру биржи.

Организационная биржа может быть организована в различных организационно правовых формах, в разных странах приметы разные. В РФ биржа может быть утверждена либо в форме некоммерческого партнерства, либо в форме акционерного общества.

Стационарная структура необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. Она включает специальные подразделения, которые выполняют определенный заранее заданный круг функций по подготовке и проведению биржевых торгов и называются комитетами.

Основные комитеты стационарной биржи: комитет по правилам; комитет по листингу; котировальный комитет; расчетно-клиринговая палата; регистрационный комитет; арбитражная комиссия; информационные службы.

Биржевые операции вправе осуществлять только члены биржи, поэтому клиент должен обратиться к брокеру- приемщику заказов, чтобы совершить сделку. Клиент заполняет бланк-приказ и передает его уполномоченному брокерую Все эти операции могут осуществляться и вне биржи. В дальнейшем заявка передается на биржу. На современных биржах, где действует система электронных торгов, заявка сразу попадает в торговую систему, и информация о ней сразу становится доступной.

Биржевая торговля осуществляется в форме аукциона. Основные формы биржевой торговли:

*простой английский аукцион – аукцион продавца - продавец объявляет минимальную цену продажи и продает тому кто предложит самую высокую цену;
*аукцион в темную (голландский и заочный) – все покупатели делают свои ставки одновременно и ЦБ приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.
*Двойной аукцион – это одновременная конкуренция и покупателей и продавцов, имеет 2 разновидности: онкольный кредит до востребования (залоговый) заявки на покупку и продажу ЦБ некоторое время накапливалась, а затем одновременно выбрасывалась в торговый зал для исполнения; непрерывный аукцион исполнения на всех современных электронных биржах заявки исполнения в режиме реального времени.

Биржа осущ-ет тщательную проверку бумаг, допускаемых к биржевым торгам- процедура листинга. Листинг – совокупность процедур по включению ЦБ в котировальный список и осуществление контроля за соответствием ЦБ условиям и требованиям биржи. Листинг проходят только надежные с точки зрения биржи бумаги. Т.о. листинг поддерживает рыночную стоимость акций и повышает их ликвидность.

Котировка ЦБ – механизм выявления ее цены и публикация ее в биржевых бюллетенях.

Биржевые сделки можно классифицировать по разным признакам, но основной критерий время их исполнения. В соответствии с этим признаком сделки делят на кассовые и срочные.

Кассовые сделки.

Покупка с частичной оплатой заемными деньгами . Эти сделки заключают преимущественно игроки на повышение – « быки», такие сделки разрешаются биржевыми правилами, однако в этом случаи в зону риска вовлекается брокер. Для уменьшения риска на всех биржах устанавливаются минимальная моржа (минимальный размер собственных денег) в РФ составляет 50% минимальной моржи.

Продажа ЦБ взятых в займы - эти сделки осуществляют игроки на понижение «медведи».

Срочные сделки.

Твердые - заключаются на «разницу».

Фьючерсные сделки

Опционные сделки:

Простые сделки с премией; Кратные сделки с премией – плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента в установленном количестве раз увеличения объема сделки; Стеллаж – плательщик премии получит право сам определить свое положение в сделке.

21. Государственное регулирование и самоуправление рынка ценных бумаг в РФ

В новое время известны две модели государственного регулирования РЦБ:

1) государство максимально активно контролирует и вмешивается в регуляционный процесс на рынке, и лишь небольшая часть передается самоуправлением организа-циям;
2) роль государства в регулировании минимальна и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка.

Документом, регулирующим российский фондовый рынок, стал ФЗ№ 39 – ФЗ от 22.04.96 г. “О РЦБ”.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Воздействует на состояние рынка через кредитно-денежную политику ЦБ.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Федеральным законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Функциями самоуправления организаций являются:

разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на РЦБ;
осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке;
контроль за соблюдением участниками правил и нормативов;
обеспечение правдивой информацией участников рынка;
обеспечение защиты участников в государственных органах управления.

Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов.

Саморегулируемая организация в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Институты рынка, прежде всего биржи, являются саморегулируемыми организациями.

22. Расчеты и характеристики стоимостных показателей облигаций

Облигации имеют нарицательную стоимость (номинал) и рыночную цену.

Номинал указывается на самой «О» и обозначает сумму, которая предоставляется в займы и подлежит возврату по окончании срока займа. Номинал является базовой величиной для расчета приносимого дохода. % или дисконт устанавливается к номиналу. Прирост или уменьшение стоимости О за определенное время рассчитывается как разность между номиналом и ценой приобретения.

Курс облигации: С момента эмиссии и до погашения О продаются и покупаются по рыночным ценам. В момент эмиссии эта цена может быть ниже номинала, равна ему или превышать номинал.

Рыночная цена сильно зависти от надежности эмитента или от риска инвестиций. Поскольку номиналы разных О могут существенно различаться, необходим сопоставительный измеритель их рыночных цен, таким являются:

1. Курс облигаций Ко=Цр/Но*100
Цр - рыночная цена, Но-номинал О

2. Дисконт и %-ный доход по О

Общий доход по О включает:

а.периодически выплачиваемые % (купонный доход)
б. Изменение стоимости О за определенное время,
в. доход от реинвестирования выплаченных %.

% по О выплачивается как правило 1-2 раз в год. О может быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке таких О требуется определение оптимальные цены, по которым следует продать О сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на фин.рынке (ставка рефинансирования).
3. Процесс определения этой цены носит название дисконтирование :

Цд=Но/(1+(Л*Пс)/100)
Цд-цена продажи с дисконтом Л-число лет до погашения, Пс- ставка рефинансирования. Знаменатель представляет собой дисконтный множитель, показывающий какую долю составляет цена продажи О в ее номинальной стоимости.
Разность Но-Цд=Дц-дисконт, представляет собой установленный доход О.

4.Доходность О.

При определении эмитентами параметров выпускаемых займов, выборе инвесторами О при их покупке, формирования участниками рынка инвестиционных портфелей и т.д., возникает необходимость сравнительной оценки эффективности О-нных займов. Она сводится к определению доходности О. Доходность в общем виде - это доход, приходящийся на единицу затрат. Доходность делится на текущую и полную. Текущая -характеризует размер дохода, наступающий за определенный период времени, как правило за год. Дт=Пт/Цр*100

Полная доходность учитывает оба источника дохода:

Дп= ((По+Дц)/Цр*Л)*100
По-совокупный %-ный доход
Дс-дисконт Цр – рыночная цена приобретения, Л- численность лет владения О. На показатели доходности О существенно влияют: инфляция и налоги.

23. Корпоративные ценные бумаги в РФ

В настоящее время на рынке корпоративных ценных бумаг обращаются следующие виды бумаг:

1. Акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов.
2. Облигации компаний и предприятий, банков, которые рассчитаны на заимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевых проектов.
3. Векселя организаций и кредитно-финансовых институтов.
4. Сберегательные сертификаты; депозитные сертификаты.

Акции и облигации могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Виды акций: именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные.

В соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.96 г.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Акции и облигации могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Виды акций: именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные.

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю. Вексель может выпускаться только в документарной форме.

Депозитными и сберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющие право владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней в любом учреждении данного банка.

Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам - гражданам, а депозитные – юридическим лицам.

В настоящее время из всех инструментов рынка корпоративных ценных бумаг наиболее развит рынок акций. Акции в зависимости от их эмитента подразделяются на акции “первого эшелона” и акции “второго эшелона”.

24. Международные ценные бумаги: виды и особенности обращения

Глобализация мировой экономики привела к появлению МЦБ Самые распространенные МЦБ — евробумаги и АДР, включающие еврооблигации, евроноты, евровекселя и евроакции.

Еврооблигации — международные долгосрочные цб., выпускаемые заемщиками (международные организации, правительства, транс-национальных компаний (ТНК)) для получения долгосрочного займа на мировом финансовом рынке. Имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Выпускаются, как правило, на сроки 2—15 лет. Но могут выпускаться и на срок до 40 лет.

Еврооблигации бывают:

Обычные (или прямые) с фиксированной или плавающей ставкой.
С индексируемым процентом. Процентная ставка привязана к индексу цен на золото, платину, нефть и газ.
Конвертируемые. Могут быть обменены на другие облигации, как правило с меньшим доходом.
Облигации с опционом. Могут быть обменены в будущем на акции или другие ценные бумаги. е. Облигации с нулевым купоном (дисконтные). Первоначальная цена составляет 30-40% от номинала.
Гибридные. Смесь из первых четырех видов.

Еврооблигации:

являются предъявительскими, могут размещаться на рынках нескольких стран;
валюта займа является для эмитента и инвестора иностранной;
размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в который входят банки, инвестиционные компании, брокерские компании несколь-ких стран;
номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;
проценты по купонам выплачиваются держателю без удержания налога (в отличие от обычных облигаций).

Евроноты — краткосрочные и среднесрочные именные облигации рынка еврооблигаций. Ноты — это долговые обязательства, имеющие, как правило, плавающую купонную ставку. Выпускаются на 1—3 года с банковской гарантией. Различия между еврооблигациями и евронотами постепенно стираются.

Коммерческие евровекселя — краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Для их выпуска эмитенту необходимо согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы фирма должна иметь трех авторитетных дилеров.

Преимущества коммерческих евровекселей — большая гибкость. Процентные ставки в большей степени определяются рынком. Фирма, выпускающая евровекселя, не обязана получать формальный рейтинг. Стоимость программ по евровекселям ниже, чем по другим евробумагам.

Евроакции — акции ТНК, крупных банков, инвестиционных компаний.

Евробонды — еврооблигации на предъявителя.

Американские долговые расписки (АДР) — свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США.

Еврооблигации и евровекселя являются привлекательными инструментами заимствований для российских компаний и Правительства РФ. Крупнейшие российские компании предпочитают выпускать еврооблигации, нежели российские облигации, по причинам гораздо более низких процентных ставок по ним и стабильности развития РЦБ.

Причины роста международных ЦБ:

Диверсификация источников финансирования (альтернатива кредитным линиям банков).
Меньшая регулированность этого рынка, как следствие – меньшие издержки, выигрыш во времени, отсутствие ограничений на направление использования.
Гибкость и разнообразие применяемых инструментов.
Ценовое преимущество по сравнению с национальной валютой заимствования.

25. Рынок акций (российская и зарубежная практика)

Акциями называются долевые ЦБ, закрепляющие права их владельцев на получение части прибыли АО в виде дивидендов, участие в управлении обществом и долю имущества после ликвидации общества. Акция может быть только именной.

Виды стоимости акций:

1) потребительская – заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости;
2) номинальная (или установленная стоимость) – формируется эмитентом при выпуске акций;
3) эмиссионная – стоимость размещения акций на первичном рынке;
4) рыночная – цена акции на вторичном РЦБ

Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность – выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Эмиссия акций образует рынок акций, которые покупаются и продаются на 3 рынках:

- первичном рынке – первая эмиссия акций;
- фондовом рынке – перепродажа;
- уличном рынке (т.е. рынке через прилавок) – размещаются те акции, которые не были размещены на первом и втором рынках.

В России в соответствии с Законом «Об АО» (1995г.) выделяют ту же классификацию акций, что и на Западе. Рынок акций в России развивающийся – его доля по сравнению со стоимостью ВВП страны составляет 2,3% (25,6% Германия, 113% Великобритания).

В ходе приватизации и акционирования государственных предприятий на РЦБ появилось большое количество акций. Но только акции 30 эмитентов могли реально обращаться на рынке, т.к. наиболее ликвидные. Это акции (голубые фишки) нефтяных компаний, энергетической отрасли, телекоммуникационной отрасли. Это РАО ЕЭС, ОАО Ростелеком, РАО Норильский никель, ОАО НК Лукойл. На рынке западных развитых стран также обращаются акции, которые регулируются законами.

26. Роль первичного рынка ценных бумаг в экономике развитых стран

Первичный рынок – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущeнных цб. Основные его участники – эмитенты цб. и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основном и оборотном капитале, определяют предложение цб. на фондовом рынке. Инвесторы – ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на цб. В отличие от биржи не имеет собственного места торговли. В количестве выражении внебиржевой рынок больше, чем биржевой, т.к. на первый поступает ежегодно большое кол-во выпусков цб.

На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода.

Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.

Основная роль первичного рынка связана с торговлей облигациями. Однако на нем осуществляется и продажа акций. Объем и стоимость акций внебиржевого оборота уступает аналогичным показателям биржи, сохраняя тенденции к росту. Так в США в конце 70-х гг., акции первичного рынка составляли 45% оборота Нью-Йоркской фондовой биржи, а в начале 80-х – уже 74%.

Степень развитости первичного рынка весьма различна и зависит от развития экономики в целом. Наиболее развиты первичные рынки в США, Японии, Канаде, Западной Европе, поскольку именно в этих странах наиболее активно осуществляется мобилизация денежного капитала через ценные бумаги.

Основная часть источников, привлеченных на обновление основного капитала и внедрение новых технологий, в корпоративном секторе приходится на эмиссии облигаций и акций, а не на банковские кредиты. В этом специфика развития первичного РЦБ.

По существу, первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70-90%) и рынок акций (от 10-30%). Особенность первичного рынка состоит в размещении цб через посредников – инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумму капитала, сроки и способы размещения цб. и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение. Согласно эмиссионному соглашению инвестиций банк размещает цб. либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он принимает на себя финансовую ответственность за выпуск (андеррайтинга). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента.

27. Развитие международного рынка ценных бумаг

Процесс интеграции стран с рыночной экономикой требует создания общего финансового рынка для проведения эффективной инвестиционной политики.

Мировой финансовый рынок имеет вид 2-уровневой системы, в которой верхний уровень – наднациональный – представлен обращением ц/б ведущих ТНК (транснациональных компаний), а нижний – национальный – обращением ц/б национальных компаний. Международный РЦБ состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент одной страны размещает свои ц/б в др. стране, а на вторичном происходит перепродажа ц/б через специальные финансовые учреждения. Первичный рынок сложился в результате отношений между ТНК и крупными кредитно-финансовыми институтами (страх. компаниями, инвестиционными компаниями), а также посредниками (кредитные банки (КБ) и инвестиционные Банки). При этом на вторичном РЦБ основными покупателями и продавцами являются ЦБ и КБ, страх. компании и др. небанковские институты. Вторичный рынок формировался на базе деятельности НФБ, которые находятся в международных финансовых центрах. Росту мирового РЦБ способствовало: усилившаяся деятельность ТНК, хроническая несбалансированность платежных балансов и развитие национальный РЦБ. Дальнейшая интеграция в рамках ЕС (переход на единую ден. ед.) позволила создать более эффективный РЦБ, а также меджународный ФБ в рамках европейской интеграции.

С введением в 11 странах Европы ЕВРО возникло новое валютно-финансовое объединение – Еврозона, т.е. 11 рынков капиталов этих стран преобразовались в объединенный внутренний рынок капиталов ЕС. Создание Европ. Эконом. и валют. союза (ЕЭВС) способствует совершенствованию деят-ти фондового рынка Зап. Европы. Ведущие западные биржи стремятся расширить круг котируемых ц/б за счет привлечения предприятий стран Вост. Европы и СНГ, а также развивающихся стран.

28. Расчеты и характеристика стоимостных показателей акций

Акциями называются долевые ЦБ, закрепляющие права их владельцев на получение части прибыли АО в виде дивидендов, участие в управлении обществом и долю имущества после ликвидации общества.

3 вида стоимости акций:

1. номинальная (нарицательная) - формируется эмитентом при выпуске акций и отражает реальную стоимость имущества;
2. рыночная (курс акций) – формируется на вторичном РЦБ под влиянием спроса и предложения.
Рыночная стоимость зависит от дивидендов и %. Курс акции = дивиденд / кредитная банковская ставка. Разница между номинальной и рыночной стоимостью – учредительская прибыль.
3. балансовая – отношение чистой стоимости активов п/п (ОС, НМА, оборотные С) к количеству выпущенных акций.

Рассчитывается 1 раз в год после закрытия годов баланса. Также рассчитывается показатели доходности акций:

1. дивидендная норма доходности - дивиденд выражен в % по отношению к номиналу.
2. текущая норма доходности – отношение дивиденда к цене приобретенной - рендит (ставка текущего доход) - определяет сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.
3. полная норма доходности, доходность от владения акций в течение временного периода - зависит от величины дивиденда, банковской ставки и цены продажи акции.
4. дополнительный доход - разница между курсом акции (цена продажи) и ценой приобретения.
5. совокупность, конечного дохода – сумма дивидендов и дополнительного дохода.
6. полная доходность - совокупный доход / цена приобретения акции.

29. Виды брокерских документов

С юрид. т.з. сделка с ц/б имеет свою специфику в зависимости от того, как действует брокер: как поверенный (по договору поручения) или как комиссионер (по договору комиссии).

Согласно договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет др. стороны (доверителя) опред. юр.действия, сделки; поверенный (брокер) имеет право заключать сделки для доверителя (клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именно у него возникают соответствующие права и обязанности. Расчеты по сделке, в которой брокер выступает поверенным, осущ-ся его клиентом со счета собственника в реестре (при продаже ц/б) или с р/счета в банке (при покупке ц/б).

По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению др. стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. Договор комиссии – юр. оформление посреднич.услуг: одно лицо (брокер) действует за счет и в интересах др. лица (клиента) по его поручению. Однако брокер-комиссионер заключает сделку с третьим лицом от своего имени – именно он приобретает права и обязанности по сделке.

При этом права собственности на вещи, купленные брокером для его клиента, возникают у клиента; если клиент дал брокеру поручение продать ц/б, то он остается их собственником до момента продажи, а затем право собственности на них возникает непосредственно у покупателя. Деньги, полученные от продажи ц/б признаются принадлежащими клиенту; брокер м/т лишь удерживать из них причитающееся ему вознаграждение.

При заключении договора клиент предоставляет брокеру заявку, которая содержит пять гр. указаний:

Вид заявки (покупка/продажа ц/б, № договора, код брокера, вид ц/б, наименование ц/б).

Количество ц/б (лот – торговая мера).

Срок исполнения (распоряжение на 1 день, заявка на неделю, приказ до истечения срока по открытию или закрытию).

Уровень цен (рыноч. приказ – цена д/б рыночной, приказ, ограниченный условиями, стоп - заказ).

По конкретным распоряжениям или реквизитам (приказ на собств. выбор, связанный заказ, лучший приказ, по возможности, приказ не понижать или не повышать, приказ «или-или», «все или ничего»).

По совершении сделки брокер уведомляет клиента по телефону и высылает документы: счет на оплату услуг и приобретенных ц/б; отчет по вырученным от продажи средствам; выписка из Книги о регистрации сделки. Брокерские фирмы нуждаются в опред. гарантиях, в качестве которых выступают: векселя, залог, текущий счет, страховой полис, аккредитив, банковская гарантия.

30. Срочные сделки на фондовой бирже и порядок их проведения

Сроч. сделки – сделки, при которых сдача ц/б и расчеты по ним производятся по истеч. опред. срока – от 2 нед.- 1 месяца.

Цель сроч. сделок – получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курс. разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ц/б курс их повысится), либо продавцу (если, напротив, курс к этому времени упадет). Данный вид сделок отличается от сделок за наличные деньги также тем, что представляют собой сделки в кредит (сделки с маржей). Дельцы, спекулирующие на повышении курсов акций, но не имеющие достаточных средств для оплаты всего количества приобретаемых ц/б, прибегают к покупке этих ц/б «с маржей», т.е. с частичной их оплатой. В таком случае биржевые брокеры предоставляют кредит своим клиентам на недостающую для оплаты бумаг сумму. Сами брокеры при этом закладывают бумаги в банк, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, т.к. взимают с клиентов значительно большие %, чем сами уплачивают банку. Большое развитие на биржах получили опционные и фьючерсные сделки.

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться по разным признакам наиболее важными являются параметры заключения сделок.

По этому принципу срочные сделки делятся на три вида:

Твердые - обязанных исполнению в установленный договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене; Стороны сделки могут не иметь реальных ценностей при ее заключении. Сделки заключаются на «разницу».

Фьючерсные сделки осуществляются по установленной биржей правилам, предметом такой сделки является не товар, а стандартный контракт на постановку биржевого контракта. Исполняющей стороной по этой сделке выступает сама биржа в лице расчетно - клиринговой палаты. Фьючерсные сделки возможны только по тем бумагам, которые сами биржи определяют как надежные. Биржа стандартизирует вид ценной бумаги, количество и срок исполнения.

Опционные сделки – это сделки связанные с установкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или поставку. Опционные сделки называются условные сделки или сделки с премией.

По опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по опред.цене в течение опред. кол-ва месяцев. За это право вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышение не произошло, он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных.

Сделки репорта – базируются на разнице междуу ценой, покупки акций, и ценой их ему продажи.

Сделки депорта – предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рассчитаны на падение курса по обратной сделке на покупку.

Простые сделки с премией– предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой определяется заранее.

Опцион покупателя – за определенное вознаграждение у продавца в любое время может купить определенное количество акций в пределах срока по установленной цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке.

Опцион продавца – реализация акций по самой дешевой цене для покупателя.

Стеллажные сделки – сделки, в которых четко не определены продавец и покупатель. Участник сделки, уплатив опред. вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.

31. Профессиональная деятельность на российском рынке ценных бумаг

РЦБ — аккумулятор ДС и эмитентов. Состояние рынка зависит от субъективных мнений. Рычагов реального регулирования нет ни у кого. Вся инфраструктура РЦБ направлена на защиту инвестора.
Профессиональная деятельность на РЦБ – это оказание услуг участникам данного рынка по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на компетентной и коммерческой основе.
Сегодня профессиональный участники только юр. лица, для них есть требования по минимальной величине УК (1-30 млн.) С марта 2010г. изменения

Виды профессиональной деятельности:

1. Брокерская на РЦБ,
2. Дилерская,
3. Деятельность по управлению ЦБ(трастовая),
4. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая),
5. Депозитарная деятельность на РЦБ
6. Деятельность по ведению реестра владельцев ЦБ,
Деятельность по организации торговли на РЦБ

Т.е. это — обеспечение инфраструктуры фондового рынка, направленная на минимизацию ошибок, увеличению законности, защите инвесторов.
Это все чаще — вторичный РЦБ
Профессиональные участники — юридические лица.ст.3 гл. 2 раздел 2 (ФЗ о РЦБ)

[Основными принципами организации профессиональной деятельности является:
- Добросовестность и честность по отношению к клиенту;
- Отделение собственной коммерческой деятельности от коммерческой деятельности в пользу клиентов;
- Приоритетность интересов клиента над собственными интересами в случае возникновения конфликта;
- Обязательное уведомление клиента о возможных рисках;
- Выплата клиенту части выгоды от хранения его активов у профессиональных участников;
- Возмещение клиенту убытка, причиненного действиями профессионального участника.]

Брокерская деятельность – деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ЦБ от имени и за счет клиента в том числе от эмитента ЦБ при их размещении, либо от своего и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.(Т.е. Это посредническая деятельносность.)

При первичной эмиссии брокер выступает в качестве финансового консультанта и подписывает документы наравне с аудитором и независимым оценщиком(эти лица 3 года несут солидарную ответственность).

Функции брокера:

Консультационная ( об убытках и рисках предупредить при заключении договоров)
Оформление и исполнение гражданско-правовой сделки с ЦБ согласно условиям клиентского приказа.
Получение ЦБ клиента (в ряде случаев).
Функция финансового консультирования при первичном размещении.
Выполнение любой функции связано с управлением счетом клиента.

Все расчеты осуществляются в безналичной форме,=> через счет клиента=> клиента открывает счета.

Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ЦБ от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки/продажи определенных ЦБ с обязательством покупки/продажи ЦБ по объявленным ценам.(Отказаться от объявленного не имеет право, единственный кто действует от своего лица).

Функция дилера — ценообразующая.

Трастовая деятельность – осуществление юр. лицами от своего имени за вознаграждение в течении определенного срока доверительного управления ЦБ и денежными средствами, принадлежащими другому лицу в его интересах.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств участников РЦБ(сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ЦБ и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ЦБ, а также расчетам по ним.

Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов, ЦБ, а также учет перехода прав по ним, т.е. Гражданско-правовая ответственность за сохранность бланков ЦБ эмитентов (которые с обязательным централизованным хранением и с необязательным). К услугам депозитария эмитент должен обращаться при > 500 акционеров или владельце ЦБ

Деятельность по ведению реестра владельцев цб – сбор, фиксация, обработка, хранение данных о владельцах ЦБ, а также предоставление информации заинтересованным лицам.

Деятельность по ведению торговли на РЦБ признается предоставлении услуг непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ЦБ между участниками РЦБ Фондовая биржа – организатор торговли. Цель фондовой биржи – создать условия для заключения сделок с ЦБ.

32. Развитие рынка ценных бумаг в России до 1917г.

Рассматривая в историческом аспекте РЦБ в нашей стране, следует отметить, что он существовал в дореволюционный период (до 1917 года), затем в период НЭПа в конце 20-х годов, а также и в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде.

Развитие капитализма в России в конце 19 века подтолкнуло к созданию качественно новых товарно-денежных отношений. До этого цб. - в виде государственных облигаций.
До конца 19 века в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с цб. осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли.
В марте 1883 года были утверждены первые “Правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций” на бирже. Сделки с частными цб. были разрешены законом лишь 8 июня 1893 года.
В ноябре 1907 года биржевое законодательство было дополнено новыми “Правилами для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже”, касающимися только техники операций с акциями.

В начале 20 века Петербургская биржа ограничивала котировку многих российских компаний. Таким образом, в 1912 году в биржевой оборот входили лишь акции 173 предприятий, между тем как в официальном бюллетене насчитывалось 295 предприятий.

На Московской фондовой бирже происходили обороты с большинством бумаг, находящихся на Петербургской бирже. Но число допущенных к котировке акций промышленных предприятий было также весьма ограничено, что объяснялось большей разборчивостью Московского биржевого комитета при допущении к котировке на бирже новых промышленных ценностей.

Фондовый отдел Петроградской биржи был официально открыт 24 января 1917 года. Однако нестабильная политическая обстановка в стране привела к тому, что биржа просуществовала всего месяц. 24 февраля отметилось падение курсов некоторых ценных бумаг, 27 февраля было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржа была закрыта официально и окончательно.

33. Инвестиционная политика банков на рынке ценных бумаг

В ряде случаев коммерч. банки осуществляют широкий спектр операций, включая инвестиции. Покупая чужие ценные бумаги. Они предполагают:

1. Безопасность вложений
2. Доходность вложений
3. Рост вложений
4. Ликвидность

Для достижения этих характеристик и служит задача проведения инвестиционной политики. Совокупность ц/б – это есть портфель. Подбор ц/б есть цель решения инвестиционной политики. Инвестиционный портфель – набор принадлежащих банку ц/б, разл. количества, цены, качества.

Главными принципами эффективности инвестиционной деятельности банков являются:

Наличие опытных специалистов, которые производят составление и управление портфелем;
Исполнение принципа диверсификации, т.е. распределение по многим направлениям: по видам, по срокам погашения, по отраслям экономики, по регионам.
Поддержание высокой ликвидности вложений, для их быстрого реинвестирования в более выгодные ц/б.
Необходимо наличие резервов для уменьшения потерь, связанных с рисками вложений.

Политика банка в области работы с ц/б оформляется в виде специального документа, который утверждается руководителем банка. Документ содержит: цели политики банка; структуру портфеля; порядок проведения операций с ц/б.

Есть разная стратегия управления портфелями:

Активная – основывается на тщательном прогнозировании конъюнктуры рынка, и его ситуаций и исходя из этого производится корректировка портфеля. Объекты прогнозирования: курс акций, курс облигаций; доходность ц/б.

Пассивная – использует прогнозирование в меньшей степени. Производится подбор ц/б исходя из их текущей доходности и сроков обращения. Обычно долгосрочных ц/б предназначены для получения дохода, а краткосрочные – определяют ликвидность банков.

34. Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг: виды, особенности, операции

Финансовые инструменты – кредитные орудия обращения и один из способов мобилизации определенной сумм денежных средств, способных трансформироваться в реальные инвестиции. Наиболее значимые из них – депозитные и сберегательные сертификаты и векселя.

Депозитные сертификаты – обращающиеся инструменты, выпускаемые коммерческими банками под срочные депозиты с номиналом 100 000 $ и более. Они имеют определенный срок погашения и могут служить самостоятельным объектом торговли.

По срокам займа сертификаты бывают: до востребования, которые дают право на изъятие определенной сумм по предъявлению сертификата; срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающихся %.

В отличие от обычных сберегательных счетов клиенту выдается не книжка, а удостоверение (сертификат), своего рода долговая расписка банка. Средства с такого вклада может быть изъяты до истечения оговоренного срока. Депозитные сертификаты в зависимости от способа регистрации делятся на именные и на предъявителя. Такого рода сертификаты выпускаются на срок от 30 дней до 6 месяцев и реализуются с дисконтом (ниже номинала).

Инвестиционные сертификаты – по стоимости еще больше, чем депозитные, их покупка под силу только крупным юридическим лицам.

Цель депозитных и инвестиционных сертификатов – накопление средств на определенное время с последующим целевым использованием (вложение в производство, инвестирование в ЦБ).

Другим распространенным финансовым инструментом является вексель, который считается инструментом коммерческого кредита. Вексель бывает: коммерческий (обеспечен товарным покрытием и учитывается КБ); банковский; финансовый - краткосрочный, не имеющий специально обеспеченное обязательство, выпускается круп. компаниями. Имеют определенный срок погашения. Используется на РЦБ для продажи и перепродажи. Последний вариант: реализация долгов, прежде всего внутренних. Долги оформляются в специальные ЦБ и реализуются на РЦБ Это долги по потребительским кредитам, государственные долги, долги корпораций.

По эмитентам существуют:

- Казначейские векселя – это по сути краткосрочные государственные ценные бумаги.
- Частные – выпускаются корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками и т.д. частные векселя делятся на: финансовые, которые служат способом заимствования средств на определенный срок и под определенный процент, и коммерческие векселя. Коммерческий вексель возникает на основе торговой сделки при продаже товара с отсрочкой платежа. Такой вексель может быть учтен в банке.

35. Залоговые аукционы в РФ в 90-е годы

Залоговые аукционы впервые появились на территории Российской Федерации в 1995 году. Правительство Российской Федерации было заинтересовано в дополнительном притоке денежных средств для воплощения намеченных реформ. С этой целью ведущим коммерсантам страны была предложена следующая схема: коммерсанты, выступая в качестве кредиторов, передают Правительству в собственность денежные средства, а Правительство, в свою очередь, для обеспечения исполнения своих обязательств предоставляет им в залог акции ведущих государственных предприятий. Таким образом, в случае не возврата кредита кредиторы могли свободно распорядиться акциями этих предприятий.

В итоге подобной операции деньги так и не были возвращены, а акции были проданы по цене, в сотни раз меньше их рыночной стоимости. Например, такой крупный гигант как «Норильский никель» был продан по цене 170 миллионов долларов, в то время как его годовой доход составлял свыше одного миллиарда долларов.

Таким образом, все крупные предприятия самой доходной промышленности не только в России, но и во всех странах, были переданы в частные руки.

В силу абзаца первого пункта 2 статьи 335 Гражданского кодекса Российской Федерации проведение подобных залоговых аукционов было незаконным. Особенно с учётом проведённой ранее приватизации Правительство de facto не подпадало под круг субъектов, поименованных в вышеназванной норме. Однако все иски о признании результатов данных залоговых аукционов недействительными были отклонены.

36. Порядок эмиссии ценных бумаг в РФ

Процедура эмиссии эмиссионных цб. включает этапы:

принятие решения о размещении эмиссионных цб;
утверждение решения о выпуске;
государственную регистрацию выпуска;
размещение эмиссионных цб;
государственную регистрацию отчета об итогах выпуска.

Эмиссионные цб., выпуск которых не прошел государственную регистрацию в соответствии с требованиями законодательства, размещению не подлежат, за искл.случаев:

1. размещения акций при учреждении АО;
2. размещение бумаг при реорганизации ЮЛ (слияние, разделение, преобразования и т.д.)

Размещение бумаг в этих случаях осуществляется до государственной регистрации выпуска.

Государственная регистрация отчета от итогах выпуска осуществляется одновременно с гос. регистрацией выпуска ЦБ. В случаях предусм. законом гос. регистристрация выпуска сопровождается регистрацией проспекта эмиссии бумаг. Проспект эмиссии призван раскрывать информацию о деятельности эмитента и обязан публиковаться в СМИ.

Особенности процедуры эмиссии облигаций Банка России определяются Правительством РФ в соответствии с законодательством.
Процедура эмиссии государственных и муниципальных цб, а также условия их размещения регулируются ФЗ или в порядке, установленном ФЗ.

37. Расчеты и характеристики стоимостных показателей векселей

Исчисление дисконтированного дохода по векселям осуществляется по следующим формулам:

D=N*t/365*id/100– формула определения величины дисконтированного дохода по векселю.
Cp=N-D– расчет цены реализации векселя.
N – номинальная стоимость векселя
t- срок обращения векселя
id– ставка дисконтированного дохода
Cp цена реализации.

Конечный результат от использования векселей выражается в общих результатах хозяйственной деятельности: в увеличении объемов сбыта продукции, увеличении прибыли, повышении платежеспособности и устойчивости финансового состояния. Вместе с тем этот результат можно определить сугубо специфическими показателями, в числе которых могут быть:

1) показатель доходности (Д) векселя, рассчитываемый по формуле Д=?П:?Вп , где П – общая балансовая прибыль, В – общая сумма векселей полученных;
2) коэффициент оборачиваемости векселя (Об), рассчитываемый по формуле Об=Р:?В, где Р – выручка от реализации продукции (объем реализации), S В – сумма векселей полученных.

Формулу показателя доходности можно преобразовать, умножив ее числитель и знаменатель на одну и ту же величину – на объем реализации (Р):

Полученная таким образом модель позволяет выделить воздействие на доходность векселей двух факторов: изменения рентабельности продаж П/Р и изменения скорости оборота векселей полученных Р/Вп.

Основным признаком эффективности управления динамикой вексельного обращения является превышение темпа роста выручки от реализации продукции или прибыли над темпом роста объема вексельного обращения. Оценку и анализ этих показателей следует проводить на основе их динамики.

38. Национальные особенности первичных рынков ценных бумаг развитых стран (США, Западная Европа, Япония)

Первичный рынок - рынок, на котором происходит размещение впервые выпущенных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы.

США: наиболее значительный рынок по мобилизации капитала в послевоенные годы был первичный рынок. Основные участники: эмитенты - крупные промышленные, транспортные и торговые корпорации, инвесторы – страховые, инвестиционные компании открытого и закрытого типов и частные пенсионные фонды. Посредниками являются мощные инвестиционные банки, банкирские дома и брокерские фирмы. Первичный рынок ц.б. в США является облигационным, так как эмиссия облигаций составляет 70-80%. Важная особенность первичного рынка США – ограничение вложений для коммерческих, сберегательных и других банков в новые эмиссии ц.б.

Япония: Первичное размещения гос. И частных долговых инструментов осуществляется в форме аукциона и путем подписки участников консорциума андеррайтеров. Первичную продажу облигаций гос. Займов проводит также система почтово-сберегательных касс страны. Муниципальные облигации размещаются путем открытой Ии закрытой подписки.

ФРГ: На первичном рынке основными эмитентами являются государство, муниципалитеты, промышленные компании и кредитные институты. Эмиссия и размещение федеральных займов на первичном рынке осуществляется посредством Федерального консорциума. На первичном рынке государственных ценных бумаг 25-40% общего объема эмиссии размещает Федеральный консорциум, остальная часть реализуется путем тендерного размещения. Первичный рынок в Германии является биржевым.

Англия: первичное размещение гос. облигаций осуществляется путем публичной подписки (методом аукциона), а также и закрытого предложения(тендера). В Англии преобладают именные акции и облигации. На первичном рынке развито размещение финансовых инструментов.

Франция: Эмитенты - крупные промышленные , торговые и транспортные компании. Инвесторы – депозитные и деловые банки, страховые компании, частные пенсионные фонды и т.д. Размещение ц.б. путем подписки , а так же методом «публичного предложения».

39. Самофинансирование предприятий и рынок ценных бумаг: структура источников и количественные соотношения

Самофинансирование финансового обеспечения производственно-хозяйственной деятельности за счет собственных источников с привлечением кредита и ц.б. Для формирования капитала у проиводственного предприятия существует несколько источников: собственный капитал, нераспраспределенная прибыль и амортизацационные отчисления, привлеченные источники (кредиты, эмиссия). Прибыль предприятия после вычета налогов в бюджет, в случае акционерной формы собственности, распадается на прибыль для акционеров в виде дивидендов и нераспределенную прибыль, оставшуюся в распоряжении предпр-ия. В нек. случаях часть дивидендов, выплачиваемая акционерам, по решению самих акционеров может служить источником финансирования предприятия, но только через рынок ссудного капитала.

Соотношение источников финансиворания:

нормальный экономический рост(внутренние-70%, внешние-30%, из которых 20 эмиссия);
экономический спад(80% и 20%, 15 эмиссия);
экономический бум, подъем (60% и 40%, 30% эмиссия);
стагфляция (50% и 50%, 35% эмиссия).

Видно, что в условиях экономического цикла соотношение меняется.

В перспективе экономического бума доля самофинансирования снижается, а доля кредита и эмиссии ц.б. возрастает. В условиях депрессии, спада доля кредита и эмиссии снижаетсяся, а самофинансирование возрастает. В определенныъ нестандартных конъюнктурных обстоятвах может происходить резкое изменение соотношения внутретренних и внешних источников финансирования.

В условиях низкой платежеспособности корпораций происходит самое сильное снижение объемов самофинансирования т.е. амортизационных отчислений и прибыли, и резкое увеличение привлеченных источников. Еще одна особенность в том, что рост самофинансирования происходит на фоне низких темпов роста капиталовложений и обусловлен уменьшением капиталоемкости производства.

40. Биржевые фондовые индексы: виды, характеристики, методика расчетов

Биржевой индекс – статистический показатель, рассчитываемый по определенной совокупности ЦБ, установленной биржей методом и иллюстрирующий динамику средней стоимости этой совокупности ЦБ

Родитель - Доу Джонс (1873,78,69) сложил впервые 12 ЦБ и вывел среднюю. Важен мониторинг стоимости с сохранением набора ЦБ динамика совокупности.

Далее трансформирован в Доу Джонс:

1. Промышный индекс – это средний показатель движения курсов акций 30 крупных промышленных предприятий США. Рассчитывается путем сложения цен, включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на определенный деноминатор, который корректируется на величину дробления акций и дивидендов.
2. Транспортный индекс – средний показатель курсов акций 20 транспортных компаний.
3. Коммунальный индекс - рассчитывается по 15 компаниям, занимающимся газо- и электроснабжением.
4. Общий индекс (индекс 65) – показатель, составленный на базе 3 предыдущих индексов.

Сейчас на любой бирже есть свои индексы.

Для мирового рынка – Стельфорд и др.
Для российского – индекс РТС, ММВБ, МФБ.

3 варианта расчета биржевых индексов:

1. Простая среднерифметическая – не учитывает вес каждой ЦБ в портфеле, но проста в расчете.
У нас из-за проблем формирования фондового рынка большой разброс номинальной и фактической стоимости акции.
История: приватизация – номинал 1 тыс. руб. ваучеры 10 000 руб. => аукционы – количество акций на один ваучер => пошли перекосы :
На 1 ваучер – 583 акции,
На другой – 17 акций.

2. Среднеарифметическая взвешенная – учитывается доля акций в совокупном портфеле – так рассчитываются все российские акции.

3. Геометрическая средняя (перемножаем рыночные курсы акций и извлекаем корень n-ой степени) – позволяет учесть стоимость акций невзирая на «разбежку» номиналов и цен.

Биржи обязаны в соответствии с требованиями Федеральная служба по финансовым рынкам рассчитывать:

1. Технический индекс открытия биржевых торгов. Рассчитывается через 30 минут после начала биржевых торгов по всем сделкам, совершенным в первые 30 минут.
2. Технический индекс закрытия биржевых торгов. Тоже самое для последних 30 минут биржевого дня.
3. Текущий технический индекс. Рассчитывает через полчаса по сделкам последнего часа.

Этот мониторинг позволяет отслеживать активность биржи.

Вся информация должна быть открыта.

41. Основы фундаментального и технического анализа на рынке ценных бумаг

Сложность и изменчивость инвестиционной среды требует от инвесторов знаний методов ее оценки и анализа при выборе инвестиционных инструментов для формирования портфелей, обуславливают необходимость привлечения профессионального инвестиционного консультанта. При выборе объекта инвестирования аналитики сравнивают различные возможности путем оценки суммарного годового дохода. После установления ресурсов для инвестирования, разбивки их по времени разрабатывается инвестиционный план определения приемлемых для клиента направлений размещения средств.

При выборе инвестиционной стратегии и тактики используются разнообразные методы оценки будущей стоимости инвестиций, а также фундаментальный анализ, позволяющий исследовать все сферы фондового рынка.

Фундаментальный анализ: изучение основных факторов, влияющих на прибыль и дивиденды компаний, и фондовый рынок в целом. Факторы делят на: экономические факторы; политические факторы.

Концепция фундаментального анализа методически строится на так называемом подходе «сверху – вниз». Анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность.

Технический анализ: изучает динамику цен, отражает потребности покупателей и продавцов, спрос и предложение, определяющие курс цб. Технический анализ исходит из предположения, что:

На динамике цен сказываются изменения внешних факторов;
Поведение биржевого курса починено определенным закономерностям, которые могут носить устойчивый характер.

На основе выявленных закономерностей прогнозируются движение биржевого курса в будущем с учетом влияния на него других факторов. Технический анализ являлся графическим, т.к. графическое представление информации – основной метод изучения состояния фондового рынка.

42. Рынок ценных бумаг РФ после дефолта 1998г.

17.08.1998г. - девальвация рубля, приостановление обращения ГКО-ОФЗ, принудит. реструктуризация долгов по ним и 3-х месячная отсрочка погашения внешней задолженности рос. банков (дефолт).

В результате РЦБ, особенно корпоративных, практически полностью утратил свою ликвидность. Инвесторы понесли огромные убытки. Банковская система страны рухнула; снизились объемы экспортно-импортных операций и масштабы деловой активности в стране. Сузились возможности ведения бизнеса профессиональными участниками РЦБ, что привело к сокращению их количества, сократились объемы операций. В результате кризиса российского РЦБ изменились определенные правовые аспекты его деятельности, уменьшилось число проффессиональных участников, беднее стала номенклатура обращающихся ц\б.

После утраты финансовым рынком такого важного инструмента регулирования банковской ликвидности, как ГКО-ОФЗ, возникла потребность в появлении нового инструмента, к-ый бы позволил банкам решать проблемы регулир-я краткосрочной ликвидности и явился бы альтернативной вложениям в валюту. С этой целью ЦБРФ в сентябре 1998 г. предоставил рынку новый инструмент – собственные бескупонные облигации Банка России (ОБР), срок их обращения сост. 3 месяца. Интерес к этим облигациям был невысок. Банку России удавалось размещать ОБР только на вторич. рынках. Особый интерес ОБР вызывали у региональных коммерческих банков, незначительно пострадавших в результате кризиса. По мере развития рынка ОБР Банк России продолжал расширять возможности держателей этих бумаг. Итогом 4-х месяцев работы рынка ОБР явилось продолжение торговли ц\б на организованном рынке и предоставление рынку инструмента регулирования банковской ликвидности.

Постепенно капитализация фондового рынка России росла. В 2003 году она составила 165 млрд. долл. Россия по основному показателю (отношение капитализации рынка акций к ВВП) обошла большинство развивающихся стран мира и почти сравнялась с Германией. Это отношение составило в 2003 году около 33 %. Снижается и доля добывающего сектора и энергетики в рыночной капитализации:

- в 2001 году — 90 %;
- в 2002 — 75 %;
- в 2003 — 67- 68 %;
- в 2005 году — 64 %.
В то же время из этих данных следует, что голубые фишки нефтяных компаний и «Газпрома» на РЦБ составляли основную долю рынка.

Постепенно восстанавливается рынок государственных цб. На конец 2000 года номинальный объем всех выпусков ГКО-ОФЗ составил 9 млрд. долл. На 14.08.03 номинальный объем рынка ГКО-ОФЗ составлял 300,3 млрд. руб., а его капитализация составила 321,68 млрд. руб. Начал выпускать свои цб. Банк России (ОБР — облигации Банка России). На 26.06.2006 объем рынка "К0-0ФЗ-0БР" по номиналу составил 803,46 млрд. руб. (30 млрд. долл.), а его капитализация — 791,52 млрд. руб.

43. Налоговое регулирование рынка ценных бумаг

При операциях с ЦБ существует свой порядок, свои ставки и сроки уплаты налога на операции с ЦБ Например, налогообложение доходов эмитентов от операций с ЦБ связано с тем, что при осуществлении выпуска ЦБ эмитент обязан оплатить налог в размере 0,8% от номинальной суммы выпуска. Выручка от размещения собственных акций налогом не облагается.

Средства, поступающие от размещения акций по цене, равной номиналу, включаются в состав УК, а то, что свыше номинала – это так называемый эмиссионный доход, учитывающийся в составе добавочного капитала. Инвесторы, получая доходы, дивиденды по акциям, в налогооблагаемую базу не включаются, поскольку налоговые выплаты в свое время за них произвел эмитент.

Проценты по долговым государственным ЦБ инвесторы в полном объеме включают в налогооблагаемую базу. Процентный доход по государственным ЦБ, выпущенным до 21 января 1997 года, налогом не облагается. Доход в виде процента по государственным ЦБ местных органов власти у всех категорий налогоплательщиков облагается налогом по ставке 15%.

Профессиональные участники РЦБ получают вознаграждение в виде комиссионных за выполнение услуг брокера, дилера, организатора торговли на биржевом рынке.

Доход, полученный по ЦБ физ. лицами, подлежит налогообложению с учетом предоставление льгот.

Физ. лица получают доход от ЦБ в виде дивидендов по акциям и процентных выплат по долговым ЦБ Они включаются в совокупный доход и подлежат налогообложению. Подоходный налог удерживается с физ. лица юр. лицами в момент выплаты ему дохода.

Налог с имущества граждан, переходящего в порядке наследования и дарения, затрагивает и ЦБ При чем, если сумма имущества превышает в 850 раз установленный законом минимальный размер оплаты труда на дату открытия наследства, то налог удерживается только с суммы превышения.

44. Правовая основа функционирования рынка ценных бумаг РФ

Существующее законодательство в России о РЦБ условно делится на 3 группы:
з-ны и прочие нормативные. акты, имеющие силу закона;
постановления Правительства и указы Президента
ведомственные нормативные акты.
Основные законодательные акты: ГК РФ, Законы «О банках и банковской деят-ти», «О ЦБ РФ», «О тов. биржах и бирж. торговле», Об АО, О РЦБ и т.д.

Главный документ, призванный регулировать отношения гос-ва с инвесторами – Закон «О государственном. внутр. долге РФ», кот. выделяет среди прочих форм гос. займы, осуществляемые с помощью. эмиссионных ц.б. В роли эмит-та ц.б. закреп-ся Прав-во РФ, кот. уполномоч. определять услов. и поряд. эмисс. долгов. обяз-в.

Важнейш. док-м стал ФЗ О РЦБ, согл. кот-му эмит-ми ц.б., помимо др. юр. лиц, выступ. орг. исп. власти и мест. самоуправл. В этом законе систематиз-ся терминология фондов. р-ка, классиф-ся виды ц.б., виды професс. деят-ти и участ-ки р-ка ,реглам-ся вопросы орг-ии фондов. биржи, рассм. вопросы инф. обеспеч., ответ-ти за исп-ие служеб. инф-ии.

Наиб. крупн. проблемами РЦБ явл-ся: - отсутствие систематиз-ии правовой базы, офиц. справочников и баз данных. В целом рос. нормат. акты, не имеющ. необход. детализ-ии, несут на себе отпечаток неразделения полномочий м/у различ. гос. органами. Значительно лучше разработаны правила, а не санкции.

В РФ сегодня обращаются следующие виды ценных бумаг: акции, корпоративные облигации, вексель, чек, государственные краткосрочные облигации, облигации федерального займа, инвестиционные паи, депозитные и сберегательные сертификаты, ипотечные ценные бумаги.

Правовую основу функционирования РЦБ составляют законы, решающие следующие вопросы:

1) юридический статус цб.;
2) разграничение прав и ответственности эмитента и посредника;
3) формы эмиссии цб. (наличная и безналичная форма цб.);
4) регистрация реестров цб.;
5) создание депозитариев;
6) защита имущественных прав инвесторов;
7) гарантии участникам рынка прав на компенсацию со стороны должников;
8) контроль за эмиссией цб.

Законодательная база рынка облигаций – ГК РФ 1ч., Закон об АО, закон о государственных и муниципальных заимствованиях.
Законодательная база рынка акций – ГК РФ, ФЗ 96г. О РЦБ., ФЗ о АО.
Законодательная база векселей – ГК и ФЗ о простом и переводном векселе.
Законодательная база чека – ГК и ФЗ О банках и банковской деятельности, положение № 222.

Коносамент – ГК и кодекс торгового мореплавания.

Закладная – ФЗ об ипотеке.

Инвестиционный пай – ФЗ о паевых инвестиционных фондах.

Приватизационирование цб. – ФЗ о приватизации (к ваучерам это не относится) и др.

45. Методы размещения ценных бумаг на первичном рынке промышленно развитых стран

Первичный рынок – рынок на котором осуществяется размещение впервые выпущенных ц/б. Основные его участники – эмитенты ц/б и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ц/б на фондовом рыноке (корпорации, федеральное правительство, местные органы власти). Инвесторы – ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ц/б. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньшей степени акции, а в качестве покупателей выступают как юридические, так и физические лица.

Основными методами размещения ц/б на первич. рынке являются:

Андеррайтинг – инвестиционные банки приобретают облигационный заем у корпорации и затем реализуют (продают) инвесторам, получая комиссию за размещение и консультирование.

Прямое размещение – эмитент размещает свои средства у инвесторов, минуя инвестиционные банки.

Публичное предложение – инвестиционные банки выступают как посредники между эмитентом и инвестором и размещают ц/б, не приобретая их у эмитента, но получая комиссию за размещение и консультирование.

Конкурентные торги – группа инвестиционных банков от имени эмитента проводит торги на основе аукциона и продает ц/б инвестору, получая комиссионные за размещение и консультирование.

Новая технология размещения – корпорация-эмитент сама размещает ц/б на рынке, создав специальное финансовое подразделение, которое с помощью современных средств связи предлагает инвестору приобрести ее ц/б. Этот метод начал развиваться в нач. 90-х гг., но не получил широкого развития.

США. Основные участники: эмитенты - крупные промышленные, транспортные и торговые корпорации; инвесторы - страховые, инвестиционные компании, частные ПФ. Посредники – мощные инвестиционные банки, банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Первичным РЦБ в США является облигационный рынок – 70-80% эмиссий всех ц/б. Особенность– ограниченного вложения для коммерческих, сберегательных и др. банков в новые эмиссии ц/б.

Япония. Первичное размещение государственных и частных долговых инструментов осуществляется в форме аукциона. Первичную продажу облигационных государственных займов проводит также система почтово-сберегательных касс страны. Муницип. облигации размещаются путем открытой или закрытой подписки.

Германия. Существуют специальные эмиссионные консорциумы, объединяющие разные институты ФБ и различных инвесторов. Для эмиссии и размещения фед. займов создан федеральный консорциум при содействии ЦБ Германии. Процедура реализации ц/б сост из этапов:

переговоры консорциума с эмитентом, заключение эмиссионных договоров, разработка рекламы и проспекта эмиссии

перенятие ц/б - консорциум перенимает на себя ответвенность по сбыту ц/б и риски.

Существуют 2 способа размещения эмисии ц/б:

публичное- в форме подписки (твердое установлен цен), свобод продажи и тендерной торговли.
частное – размещение ц/б в форме свободных продаж среди огранич, заранее известно круга инвесторов.

Первичный РЦБ Германии является биржевым рынком.

Англия. Первичное размещение гос. и корпоратив облигаций осуществляется методом аукциона (тендера). Особенность эмиссии ц/б в Англии – преимуществен выпуск именных акций и облигаций, а также размещение финансовых инструментов.

Франция. В качестве посредников действуют эмиссионые синдикаты, создаваем комерческих банками, которые проводят андеррайтинг (подписку) на определенную дату или в течении установленного срока. Особенность первичного РЦБ Франции - новая эмиссия делится между первичным и вторичным биржевым рынком. Для распределения риска размещенения также создаются гарантийный синдикат, который размещает ц/б, подписываясь лишь на пакет неразмещен ц/б. Действует также публичное предложение.

46. Организация контроля за деятельностью фондовой биржи

По правовому статусу все ФБ разделяют на 3 типа:
Публично-правовые ФБ, находящиеся под контролем государства. Государство полностью регламентирует их деятельность. Такой тип ФБ распространен в Германии, Франции, и др.
Частные ФБ, создающиеся в виде АО и полностью самостоятельны в ведении биржевой торговли. Но все сделки совершаются в соответствии с действующим законодательством. (США, Великобритания)
Смешанные ФБ создающиеся в виде АО, но при этом не менее 50 % их капитала принадлежит государству. (Австрия, Швеция, Швейцария)

Контроль над деятельностью ФБ осуществляют следующие ее структурные подразделения

1) Биржевой совет (руководит деятельностью биржи во время перерывов между общими собраниями)
2) Ревизионная комиссия (осуществляет контроль за финансово-хозяйственной деятельностью ФБ и избирается общим собранием в соответствии с уставом биржи)
3) Совет гувернеров (осуществляет руководство биржей в периоды между общими собраниями. В его состав входят 23 представителя действительных членов биржи и общественности, а также президент биржи, исполнительный президент биржи и директор).

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и достоверность бухгалтерской документации;
постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и статистического учета и отчетности;
своевременность и правильность отчислений и выплат;
соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;
состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

поручению общего собрания членов биржи:
собственной инициативе;
требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.
Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи.

47. Организованный «уличный» рынок ценных бумаг: сущность, особенности, операционный механизм

Это рынок, охватывающий операции с ценными бумагами, совершаемые вне фондовой биржи.

Появление уличного рынка обусловлено следующими обстоятельствами:

1)Ограниченность по приему к котировке ценных бумаг на фондовой бирже.

2)Относительно высокие проценты комиссионного вознаграждения за услуги биржи. 3) Монополизация членства на бирже.

Уличный рынок существует во всех странах и дополняет биржевой рынок.

Созданный изначально для малых и сред. компаний, не способных реализовать свои акции на первич. и бирж. рынках, уличный рынок со временем превратился в р. для круп. компаний, несущих так называемые «высокие» технологии. Это компании, реализующие компьютер., телекоммуникац. и информац. программы, которые в целях экономии издержек стали размещать большое кол-во акций на улич. р. Высокий спрос на их продукцию обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к определенному буму их продажи на улич. р. среди инвесторов: как юр., так и физ. лиц.

С 1971 года рынок разделился на две большие части: Организованный и неорганизованный.

Организованный рынок.

В 1971 году национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам в США было принято решение об организации внебиржевого рынка, и появился организованный рынок.
В настоящее время организованный рынок представляет собой рынок, торговля на котором осуществляется через электронные терминалы. Изначально решался вопрос о том, где рынок будет базироваться. Электронные системы были образованы при фондовых биржах.
Как правило, на этом рынке осуществляется оптовая торговля, но минимальная партия меньше чем на бирже. Оборот на этом рынке очень высокий и превышает оборот на бирже в несколько раз.
С 90-х годов возник вопрос о том, что биржам пришел конец, т.к. реальная торговля проводится на уличном рынке, но биржи отчаянно борются за свое существование.
Торговля идет через электронные терминалы. Скорость оборота выше, чем на бирже, что предполагает более низкое комиссионное вознаграждение.

Уличный рынок становится доступным для любого человека.

В США в 1971 г. ограниченное количество дилеров по проведению операций с акциями молодых компаний, жесткие требования и высокая стоимость биржевых котировок привели к организации Национальной ассоциации дилеров по цб. (НАСДАК), которая насчитывает более 3 тыс. дилеров, 500 брокеров, большое количество инвестиционных банков и банкирских домов. Главная задача этой Ассоциации — обслуживание оборота цб, которые не попадают на фондовые биржи. Особенность этого рынка – сделки производятся через электронные терминалы, скорость которых выше, чем на фондовых биржах.

В России тоже существует система электронных торгов. На территории ММВБ присутствует этот вид торгов. Основная часть торгов также происходит через уличный рынок.
Рынок наиболее развит в США, Японии, Канаде и Сингапуре.

Неорганизованный рынок.

Не предполагает оптовой продажи, может продаваться любое количество ценных бумаг. Рынок рассчитан на мелких инвесторов. Посредников на этом рынке, как правило, не существует.

48. Листинг: сущность и порядок проведения

Листинг – процедура допуска цб. к котировке на бирже. Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадают в котиро-вочный список («лист») одной или нескольких бирж. Процедура включения акций в этот «лист» называется листингом. Листинг дает компании определенные преимущества: повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции; компания, прошедшая листинг, получает лучшие условия кредитования; акционеры при листинге могут легко следить за сделками и котировками; облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг позволяет компании осуществлять выпуск, как новых конвертируемых облигаций, так и других облигаций, которые будет легче продать.

Процедура листинга выглядит следующим образом: компания заполняет бланк заявки на листинг. Это, по существу, анкета, с помощью которой биржа получает детальную информацию о заявителе и его операциях. Заявитель должен огласить все факты материального характера его бизнеса. К заявлению прилагаются копии устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых сводок, включая сводку прибылей и убытков за последние годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы по всем вопросам организации фирмы и выпуска ее акций.

Предоставив эти документы, компания подписывает официальное соглашение о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать листинг в хорошем состоянии, т.е. выполнять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже: сведений о полиграфическом исполнении акционерных сертификатов; годовых и промежуточных отчетов; сведений о трансферагенте и регистре компании; заполненной анкеты для биржи с общей информацией о компании; сведений о предстоящих изменениях в ордерах и правах компании; сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах; планов андеррайтинга, выпуска опционов, продажи и выпуска акций; сведений о предстоящих изменениях в делах компании. Одновременно компания уплачивает бирже единовременный сбор за листинг, размеры которого зависит от числа акций, включенных в биржевой список. Кроме того, ей предстоит ежегодно вносить определенную сумму за поддержание листинга в хорошем состоянии. Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление и прочие документы, выносит решение и устанавливает дату включения акций в торговлю на бирже.

49. Первичный (внебиржевой) рынок ценных бумаг (западная и российская практика)

Первичный рынок - это рынок, где происходит размещение вновь выпущенных ЦБ

Основная функция первичного РЦБ — направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы производства.

Особенность внебиржевого рынка – он пропускает новые выпуски ЦБ, которые затем уходят на фондовую биржу. Субъекты первичного РЦБ:

1) физ. лица;
2) юр. лица — промышленные компании, фирмы, коммерческие банки, страховые общества, ПФ, паевые инвестиционные фонды;
3) государство, органы регионального и муниципального управления.

На первичном рынке размешаются в основном акции и облигации. Исключение – финансовые векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют собой, по сути, бескупонные облигации. Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. На нем осуществляется и продажа акций. Степень развитости первичного РЦБ зависит от развития экономики в целом, кредитно-финансовой системы, традиций РЦБ и накопления денежного капитала.

Наиболее развиты первичные рынки в США, Японии, Канаде и Западной Европе.

Первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70 — 90 %) и рынок акций (от 10 — 30 %). Около 80 — 90 % финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка. Особенность первичного рынка США, Канады – размещение ЦБ через посредников — инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения.

Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Обязательным условием эмиссионного соглашения является «оговорка о выходе с рынка», которая позволяет аннулировать соглашение.

50. Брокерские компании. Особенности брокерской и дилерской деятельности

Брокеры – посредники от имени и за счет клиента; дилеры – посредники, от своего имени и за свой счет.

Функции брокеров:

1. совершение сделок с цен.бум.
2. инфрастр. сопровождение сделки (бухг., расчетн., правовое, методич.)
3. информационное и консультац. обслуж-ие клиента, в том числе относ-но возможных рисков.
4. оказание услуг по размещению эмиссион. цен.бум., в том числе деят-ть брокера как финанс. консультанта путем оказания услуг эмитенту по подготовке проспекта эмиссии цен.бум.
5. страхов-ие операций клиента.

С клиентом может работать лицо, имеющее лицензию. Отношение брокера с клиентом носит доверительный характер, т.е. клиент обращающийся к брокеру должен дать определенную информацию о себе. Прежде всего это доходы, сбережения, структура расходов, наличие обязательств, долги, имущество. В свою очередь брокер дает сведения о себе: образование, консантинг, лицензия. Клиент обязан своевременно оплачивать все расходы. Клиент открывает счет, куда зачисляются все расходы. После открытия счета клиент связывается с брокером. Брокер может предлагать клиенту различные ориентиры (твердые) – котировки по намечаемым сделкам. Брокер должен честно исполнять заказ клиента.

Заказы клиентов оформляются в виде биржевых приказов: 1.рыночный – предполагает покупку/продажу по наиболее выгодной цене, 2.Лимитный – цена которая специально оговаривается на максимально выгодных условиях, 3.Буферный – совершение сделки при достижении цены определенного уровня.

Биржевой приказ служит основанием для совершения сделки. После его передачи сделка совершается в течение 1-2 минут. Брокер уведомляет клиента о результатах и высылает документы о совершении сделки. Таким документом может быть счет на оплату расходов. При продаже это счет о получении суммы денег. При этом сумма может быть зачислена на счет клиента.

Клиент может заключить с клиентом 3 вида договора:

1.договор комиссии,
2.договор поручения, 3. договор агентировани.

Договор комиссии – брокер обязуется совершить по поручению клиента от своего имени и за счет клиента куп.продажу цен. бум. Все обязанности по этой сделке ложаться на брокера. Брокер должен исполнить поручение клиента на более выгодных условиях для клиента.Если ему это удается, то доход от выгоды делиться между клиентом и брокером.

Договор поручения – брокер обязуется за счет клиента и от его имени заключить сделку куп.продажи цен. бум., при этом все обязательства ложаться на клиента (он самостоят-но рассчитывается по сделке и проводит все необходимые процедуры оформления). Брокер явл-ся лишь посредником с 3-ей стороной и в движении денежн. средств не участвует.

Договор агентирования – это совмещение 1 и 2. В зависимости от ситуации возникают отношения либо по договор комиссии, либо по договору поручения.

Особенности брокерской деятельности: 1.брокер должен действовать по своему усмотрению, 2.Приказ может быть выполнен частично, 3. Сделка может быть на крупную партию ЦБ (крупный лот), 4.Приказ должен быть произведен в момент открытия или закрытия биржи.

Дилер – совершает сделки купли/продажи от своего имени и за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо являющееся коммерческой организацией.

Функции дилеров:

1.обеспечивают информацию о выпуске, курсе, количестве ЦБ 2.Дилеры действуют как агенты выполняющие поручения клиентов 3.Дилеры следят за состоянием рынка ЦБ, в некоторых случаях когда снижается активность купли/продажи, выполняют операции по его удержанию 4.Дают импульс развития рынка ЦБ. Операции дилеров имеют большую масштабность по сравнению с брокерами. На Западе дилерами являются в основном банки.

51. Виды государственных ценных бумаг в РФ

Государственные ЦБ - это форма сосуществования государственного долга. Все государственные ценные бумаги являются долговыми.

Функции государственных ценных бумаг: Финансирует дефицит государственного бюджета на инфляционной основе и кассовые разрывы; Финансируют целевые государственные программы; Инструмент регулирования денежно-кредитной сферы; Инструмент финансовой политики государства. Ценные бумаги государства имеют два преимущества перед любыми другими ценными бумагами: являются самыми надежными, практичными, без рисковыми; имеют льготное налогообложение.

Государственные ц/б, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти с целью мобилизации денежных ресурсов, подразделяется на:

Рыночные ц/б свободно обращаются, считаются наиболее ликвидные и надежными; они активно продаются и покупаются как на первичном, так и на вторичном рынках. К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные облигации (боны).

Нерыночные государственные ц/б – ц/б, которые приобретаются один раз и не могут переходить из рук в руки. К ним относятся сберегательные сертификаты (% и дисконтные), казначейские ноты, предназначенные для иностранных инвесторов и др.

Облигация – это срочная долговая бумага, не дающая право на управление предприятием, фиксированный доход которой не зависит от прибыли предприятия.

Казначейские векселя – краткосрочные ц/б. Выпускаются на срок 3,6 и 12 месяцев. Размещаются с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Доход образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении.

Виды государственных ЦБ:

ГКО - государственные краткосрочные без купонные облигации((выпускались в 1993г.)
Эмитент: Министерство Финансов.
Цель выпуска: финансирование дефицита госбюджета;
Срок обращения- 3 месяца, 6 месяцев, 1 год.
Размещение осуществлялись на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ) в форме аукциона.
Агентом правительства выступал Центральный Банк РФ, который выбирал официальных дилеров (коммерческие банки в основном).

Размещения осуществлялись в без документальной форме (записи на счетах) правительство указывало основные параметры займа (сумма к погашению в срок), а покупатели в процессе аукциона называли цену по которой они готовы купить этот долг.

ГКО - были предназначены для юридических лиц.
ОФЗ - облигации федерального займа (выпускались в 1995г.)

Размещались на срок больше одного года, имели документальную форму плавающий купон (поквартальный) предназначенных в основном для физических лиц. Платежным агентом выступает Сберегательный Банк.

Облигации государственного внутреннего займа (ОВВЗ): эмитент – Минфин, в долл. США, под 3% год.

Государственные среднесрочные облигации - облигации федерального займа (ОФЗ) - с переменным купоном для увеличения сроков гос. задолженности. Эмитент Минфин. Ген. агент по обслуживанию выпусков ЦБ РФ.

«Золотые облигации» - Минфин с 1995г - удостоверяют право владельца на получение слитков золота по истечении сроков обращения (3 года).
ОГСЗ (ГСО)- облигация государственного сберегательного займа- государственные сберегательные облигации .
Выпускается с 1995 года в бумажной форме (квартальный купон).
Предназначен как для физических лиц так и для юридических лиц.

Первичное размещение этих облигаций осуществляет Министерство Финансов в форме закрытого тендера. Министерство Финансов устанавливает круг участников.

Вторичное размещение осуществляют участники тендера, которые продают облигации населению и юридическим лицам являющимся представителями облигаций.

До дефолта государственные ценные бумаги доминировали на рынке, после дефолта объемы резко упали. В 2006-2007 году ГКО не выкупились. Государство размещало на рынке только средние и долгосрочные инструменты. Сроки обращений – 3,5,10,15 лет.

52. Виды ценных бумаг СССР

Ликвидация российского рынка облигаций и акций была завершена в сентябре 1920г.Возрождение рынка ЦБ началось с переходом к НЭПу. В эту эпоху были выпущены такие ЦБ,
как облигации первого и второго хлебного и сахарного займа (носили краткосрочный характер - до 1 года) – номинировались в пудах, благодаря натуральным займам в стране появился вторичный рынок.;
долгосрочные займы (золотые): продажа облигаций, выплата доходов, осуществлялись в рублях по курсу, привязанному к золоту. (распространялись в принудительном порядке).

Выпускались и добровольные долгосрочные и среднесрочные займы (например, крестьянские)
Купля-продажа государственных ЦБ проводилась Госбанком, специальными банками и сберегательными кассами, в последствии посредником между населением и государством стали сберкассы.

Определенное время в структуре биржевого оборота преобладали валютные операции, однако вскоре сделки с ЦБ на вторичном рынке стали доминировать, а основная их масса производилась с государственными облигациями и непрерывно возрастала.

После войны была проведена конверсия займов(замена ранее выпущенных государственных займов новыми с целью удлинения сроков кредита и изменения размера заёмного процента, как правило, его понижением), распространенных среди населения в период 1936-1946гг. в облигации Государственного 2-% займа 1948г. Они не приносили населению ощутимой выгоды и распространялись принудительно. В 60-е гг. государство оказалось не в состоянии погашать свои обязательства, что подорвало доверие населения.

В предреформенный период в СССР предпринимались попытки эмиссии разнообразных государственных облигаций, но они были неуспешны. В Это же время были выпущены государственные казначейские обязательства, сроком на 16 лет и доходностью 5%.

Эмиссия частных ценных бумаг практически полностью отсутствовала в стране с 30-х до конца 80-х годов и стала возрождаться в виде появления суррогатов акций и негосударственных облигаций.

53. Кассовые сделки на фондовой бирже и порядок их проведения

Касс. сделки – сделки, при которых ц/б переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются нал. деньгами в теч. 1-7 дней. В порядке касс. сделок ц/б покупаются обычно не профес. спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более (менее) длит. вложения капитала.

Большое развитие на биржах получили опционные и фьючерсные сделки.

По опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по опред.цене в течение опред. кол-ва месяцев. За это право вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышение не произошло, он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных.

Сущ-ют и др. виды биржевых сделок, которые также носят спекулятивный характер. К ним отн-ся: сделки репорта – базируются на разнице м/у ценой, по которой КБ покупает у клиента акции, и ценой, по которой их ему продает с приростом; сделки депорта – предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рассчитаны на падение курса по обратной сделке на покупку; простые сделки с премией – предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой опред-ся заранее; опцион покупателя – за опред. вознаграждение у продавца в любое время м/о купить опред. кол-во акций в пределах срока по установл. цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке; опцион продавца – реализация акций по самой дешевой цене для покупателя; стеллажные сделки – сделки, в которых четко не определены продавец и покупатель. Участник сделки, уплатив опред. вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.

Сделки, заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.

Сделки за наличный расчет (кассовые сделки) предполагают расчет ценными бумагами и их поставку немедленно, а на практике – в короткий срок. Биржевое поручение (заказ) включает в себя точное указание продаваемой (покупаемой) ценной бумаги (полное наименование, как это сделано в курсовом бюллетене; вид – акция, облигация, доля участия или право; серия, если они выпускаются сериями), количество ценных бумаг.

Особое внимание уделим курсу заключаемой сделки. Он определяется в зависимости от заказа. Рыночный заказ выполняется по первому текущему курсу по времени его поступления на биржевые торги. Лимит-заказ – покупка или продажа ценных бумаг по наилучшему курсу. Он выполняется в случае, если котируемый курс на бирже равен или ниже установленного лимита – в случае покупки или равен, выше установленного лимита – в случае продажи. Заказ на куплю-продажу по первому текущему курсу. Его отличие от рыночного заказа состоит в том, что он выполняется по мере того, как условия рынка позволят дать новую котировку – либо первый курс, либо более низкому – при покупке, либо более высокому – при продаже. Стоп-заказ - поручение на куплю-продажу ценных бумаг, когда их котировка достигает указанного в заказе размера.

Общее правило сделок за наличный расчет состоит в том. Что биржевые поручения имеют ограниченный срок действия – 1 день, 1 неделя, но максимальный равен 1 месяцу.

54. Вексель: экономическая сущность, виды и особенности

Вексель – безусловное обязательство уплатить какому-либо лицу определенную сумму денег в установленный срок. Вексель- абстрактное долговое обязательство, оно не зависит от каких-либо условий. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги, т.е. вексель – это денежный документ со строго определенным набором реквизитов. Если не все реквизиты выполняются, то вексель считается не действительным.

Виды векселей:

Простой вексель (соло) – должник (векселедатель) выписывает обязательство кредитору (векселедержатель) уплатить долг в указанный срок.
Переводной вексель (тратта) – приказ кредитора (трассант) своему должнику (трассат) уплатить долг третьему лицу (ремитент).
И простой и переводной вексель можно переводить на другие лица до даты его погашения сколько угодно раз.

По эмитентам существуют:

1. Казначейские векселя – это краткосрочные государственные ц/б.
2. Частные – выпускаются корпорациями, финансовые группы, коммерческие банками и т.д.

Частные векселя делятся на:

финансовые, которые служат способом заимствования средств на определенный срок и под определенный %;
коммерческие векселя.

Коммерческий вексель возникает на основе торговой сделки при продаже товара с отсрочкой платежа. Такой вексель может быть учтен в банке.
Передаточная надпись по векселю называют индоссамент. Переводные векселя требуют акцепта со стороны должника. Акцепт – согласие оплатить вексель.

Авалированные выкселя – гарантия платежа по векселю или вексельное поручительство.

Домициляция векселей – назначение плательщиком какого-нибудь третьего лица (обычно коммерческий банк) и по поручению плательщика должен оплатить вексель. Банк может инкассировать платеж по векселю.

В зависимости от срока платежа по векселю различают:

дисконтный – выписывается и продается с дисконтом, т.е. проценты уже включены в вексельную сумму.
процентный – вексель, на вексельную сумму которого указаны и начислены проценты.

Если возможно точно определить срок до погашения векселя – это дисконтный вексель, если невозможно – то процентный.

Сроки платежа по векселю:

на конкретную дату;
в указанный срок от времени составления;
в указанный срок от предъявления: по предъявлению.

Пять звёзд: 

Полезное